2. Die Börse

2.1 Definition und Aufgaben der Börse

„Die Börse ist ein organisierter Markt, der dem Kauf und Verkauf von Effekten dient.“[5] Unter Effekten versteht man (börsenfähige) Wertpapiere. „Börsenfähig sind nur vertretbare Wertpapiere. Das Kriterium der Vertretbarkeit trifft auf alle Sachen zu, die nach Maß, Zahl oder Gewicht bestimmt zu werden pflegen. Bei Wertpapieren heißt dies, daß sie nach allgemeinen Merkmalen wie Gattung, Stückzahl oder Nennwert bestimmt sein zu müssen, um börsenfähig zu sein: Wertpapiere desselben Emittenten mit demselben Nennwert und derselben Ausstattung bezüglich Nominalzins, Dividendenberechtigung u.a. müssen einander `vertreten` können, also gleichwertig und somit austauschbar sein, um zum Börsenhandel zugelassen zu werden. Effekten sind daher Aktien, Anleihen, Pfandbriefe und Investmentfondsanteile. Keine Effekten sind Banknoten, Wechsel oder Schecks.“[6]

Daneben gibt es Börsen, die auf Terminhandel spezialisiert sind. Von dem Warenterminhandel der ersten Tage an dem Vieh, Getreide und ähnliches gehandelt wurde, entwickelte sich inzwischen ein Terminhandel mit Instrumenten des Finanzmarktes. Heute stehen Aktien, Anleihen, Edelmetalle und Indizes als Grundlage von Options- und Fixgeschäften.

Zu den wesentlichen Aufgaben der Börse gehören:

· Abstimmen von Angebot und Nachfrage in bezug auf Effekten bzw. andere Objekte.

· Ermitteln eines Kurses.

· Bieten der Möglichkeit, Kapital anzulegen oder zu beschaffen.

· Einen funktionierenden Handel zu gewährleisten.

„Am Beispiel der Aktie erläutert: Für große Unternehmen ist die Börse das Instrument für die (Eigenkapital-)Finanzierung. Sie fungiert einmal als Bindeglied zwischen Unternehmen (Emittent) und Anleger - das ist der Primärmarkt -, bildet aber auch die Handelsplattform für die Anleger untereinander (Sekundärmarkt). Sie ist damit die Brücke zwischen den Interessen des Finanzierungsbedarfs auf der einen Seite und den Bedürfnissen des Anlegerschutzes auf der anderen. Außerdem trachtet die Börse nach Effektivität, indem sie möglichst hohe Umsätze in möglichst kurzer Zeit mit geringstem Aufwand (Kosten) abzuwickeln sucht.“[7]

2.2 Das Börsengeschehen in Deutschland

2.2.1 Gesetze und Ordnungsvorschriften

Die Grundlage für die Geschäfte an den deutschen Börsen bildet das Börsengesetz. Es gliedert sich in sechs Abschnitte:

· Allgemeine Bestimmungen der Börse (§§ 1-28).

· Feststellung der Börsenpreise und Maklerwesen (§§ 29-35).

· Zulassung von Wertpapieren zum Börsenhandel (§§ 36-49).

· Börsenterminhandel (§§ 50-70).

· Ordnungsverfahren (§§ 71-87, 1975 aufgehoben).

· Straf- und Bußgeldvorschriften sowie Schlußvorschriften (§§ 88-96).

Landesregierungen genehmigen das Einrichten von Börsen und bestellen Staatskommissare, die über die Einhaltung der Gesetze und Vorschriften wachen.

Für jeden Börsenplatz gibt es weitergehend noch eine Börsenordnung in der folgendes verzeichnet ist:

· Geschäftszweige des Börsenplatzes.

· Organisation des Börsenplatzes.

· Art der Preis- und Kursveröffentlichung.

· Wahl und Zusammensetzung der Mitglieder der Zulassungsstelle.

· Vorschriften für die Veröffentlichung der Umsätze.

· Definition und Bedeutung der Kurszusätze und Kurshinweise.[8]

2.2.2 Börsenorgane

Als Organe der Börse agieren:

· Der Börsenvorstand: er leitet die Börse und erstellt Ordnungsvorschriften.

· Die Zulassungsstelle: sie entscheidet über die Zulassung eines Wertpapiers.

· Die Maklerkammer: sie ist eine Standesvertretung, die Makler und deren Tätigkeit überwacht und Streitigkeiten unter Maklern schlichtet.

· Ein Ehrenausschuß

„Die Kontrolle des Börsenhandels wird durch das Bundesaufsichtsamt für den Wertpapierhandel (BAWe) in Frankfurt durchgeführt. Das BAWe überwacht die Handelstätigkeiten und untersucht auffällige Kursverläufe auf Insiderhandel (Insider sind die Personen die über nichtöffentliche Informationen verfügen). Das BAWe prüft auch ob die Vorschriften zur Ad-hoc-Publizität durch die Aktiengesellschaften eingehalten werden.“[9] Diese Vorschriften verpflichten die Emittenten von Aktien, den Marktteilnehmern wichtige, für Kauf- oder Verkaufsentscheidungen relevante Unternehmensinformationen unverzüglich zur Verfügung zu stellen, um die Bildung unangemessener Börsenpreise zu vermeiden. Die Ad-hoc-Publizität ist damit eine Vorbeugemaßnahme gegen den Insiderhandel.[10]

2.2.3 Deutsche Börsenplätze

„Im Jahr 1836 wurde in Frankfurt die erste deutsche Aktie gehandelt. In den folgenden Jahrzehnten war es für die Aktiengesellschaften von entscheidender Bedeutung, Kapitalgeber in der Nähe ihres Hauptstandortes ansprechen zu können.“[11] Denn kaum ein Norddeutscher war dazu bewegen, eine bayerische Brauereiaktie zu erwerben. Und ein Stuttgarter würde wohl kaum in eine norddeutsche Reederei investieren, wenn er deren Geschäftsverlauf nicht verfolgen kann. Denn zu damaliger Zeit gab es natürliche keine, mit heute vergleichbaren Nachrichtenverbindungen und Informationsquellen. Es bildeten sich dementsprechend Regionalbörsen, die entscheidenden Anteil am Wirtschaftsleben der jeweiligen Region hatten und haben. In der Bundesrepublik Deutschland gibt es derzeit acht Wertpapierbörsen:

· Frankfurt am Main (Hauptbörse und Eurex[12])

· Düsseldorf

· München

· Stuttgart

· Berlin

· Bremen

· Hamburg

· Hannover

Am Umsatz gemessen nimmt Frankfurt die Spitzenstellung ein, es folgt Stuttgart. Seit Anfang der 90er Jahre ist mehr und mehr die Forderung nach einer Zentralisierung des Börsenwesens laut geworden. Ziel ist es, im Sinne der Wettbewerbsfähigkeit mit anderen internationalen Finanzzentren einen breiten, nach außen hin als Einheit auftretenden deutschen Finanzplatz zu formen. Die Stellung des deutschen Kapitalmarktes soll auf diese Weise im Wettbewerb mit Luxemburg, London oder Zürich gestärkt werden.[13]

2.2.4 Der deutsche Wertpapiermarkt

Der Wertpapiermarkt ist an den deutschen Börsenplätzen in folgende Marktsegemente gegliedert:

· Amtlicher Handel

· Geregelter Markt

· Freiverkehr

· Neuer Markt

Der amtliche Handel:

Der amtliche Handel ist in Deutschland die Form des Handels mit den strengsten Zulassungs- und Publizitätsvorschriften. „Amtlich ist er deshalb, weil nur von amtlichen Maklern bestellt werden darf und börsengesetzlich geregelt ist (§§ 36-49 Börsengesetz).“[14] Nach §§ 36 Börsengesetz muß bei der Einführung in den amtlichen Handel ein Prospekt vorgelegt werden, der alle relevanten Informationen über die wirtschaftlichen und rechtlichen Verhältnisse der betreffende AG enthält.[15] Unternehmen und Bank haften gesamtschuldnerisch für vorsätzlich oder grob fahrlässige unwahre und nicht vollständige Angaben, sofern diese für die Beurteilung des Wertpapiers (nicht der Unternehmung !) relevant sind. Des weiteren unterliegt das Unternehmen der Publizitätspflicht: Es hat die Emission im amtlichen Börsenblatt rechtzeitig bekanntzugeben. Die Mitglieder der Zulassungsstelle setzen sich zusammen aus Banken, die selbst nicht am Börsenhandel beteiligt sind. Bundes- und Länderanleihen sind Kraft Gesetzes ohne Prüfverfahren zum amtlichen Handel zugelassen.

Die amtlichen Börsenmakler sind von der jeweiligen Landesregierung dazu bestellt und vereidigt worden. Jedem amtlichen Kursmakler sind bestimmte Aktien des amtlichen Handels zugeordnet.

Der geregelte Markt:

Im Mai 1987 ins Leben gerufenes Segment des Börsenhandels. Wegen der hohen Anforderungen und den damit verbundenen Kosten des amtlichen Handels, war es notwendig geworden einen zweiten , börsenrechtlich geregelten Markt mit erleichterten Zulassungsbedingungen zu schaffen. Vorbilder waren unter anderem hierbei der „second marche“ in Frankreich, der „unlisted securities market“ in England. „Der geregelte Markt ist eine Nebenbörse mit einer zwar nichtamtlichen, aber trotzdem börsengesetzlich geregelten Notierung. Die Kurse werden von amtlichen Maklern oder durch Freimaklern festgestellt.“[16] Im Vergleich zum amtlichen Handel bestehen im geregelten Markt geringere Anforderungen an den Börseneinführungsprospekt, auch die Publizitätsvorschriften sind weniger streng. Der geregelte Markt eignet sich daher vor allem für mittelgroße Aktiengesellschaften, die hohe Kosten bei der Börseneinführung ihrer Aktien vermeiden.

Der Freiverkehr:

Der Freiverkehr geschieht ohne amtliche Zulassung und Notierung und ohne börsengesetzliche Regelung, aber trotzdem in Anlehnung an Bestimmungen des amtlichen Handels. Dies ist sehr kostengünstig und unkompliziert, da die Interessenten nur Handelsregisterauszug, Satzung, und Geschäftsbericht dem Freiverkehrsausschuß des jeweiligen Börsenplatzes in einem Einbeziehungsverfahren vorlegen müssen. Die Kursnotierungen erfolgen als Spannkurse (Brief zu Geld), wobei innerhalb dieser Spanne tatsächlicher Handel erfolgen mußte. Eine Einheitsnotierung oder variable Notierung wird nicht gestellt, und der Auftraggeber hat keinen Anspruch auf Ausführung seiner Order. Vorwiegend Auslandsaktien werden im Freiverkehr gehandelt.[17]

Der Neue Markt:

Am 10. März 1997 gegründetes Handelssegment für junge und innovative, wachstumsstarke deutsche Aktien. „Im neuen Markt dürfen nur Stammaktien emittiert werden, mindestens 50 Prozent des Emissionsvolumens müssen aus einer Kapitalerhöhung stammen.“[18] Der Neue Markt hat die höchsten Zulassungs- und Publizitätsanforderungen aller vier Börsensegmente. Er ist wie der Freiverkehr privatem Recht unterworfen. Zu den erhöhten Pflichten gehören auch Jahresabschlüsse nach internationalen Standards, Quartalsberichte, Analystenveranstaltungen und die Herausgabe eines Unternehmenskalenders mit wichtigen Daten. Die Liquidität am Neuen Markt wird durch Betreuer (Designated Sponsors) sichergestellt, die sich verpflichtet haben, auf Anfrage verbindliche Geld- und Briefkurse zu erstellen. Ein Betreuer ist ein an der Börse zugelassenes Unternehmen, das primär als Ansprechpartner für den Handel und als Experte für den jeweiligen Wert fungiert. In der Regel handelt es sich dabei um die Bank(en), die den Börsengang begleitet haben. Der Neue Markt bietet große Gewinnaussichten, damit verbunden auch ein erhöhtes Risiko. Die Anzahl der dort notierten Unternehmen wächst stetig.

Näheres siehe in Kapitel 4.2.5.

Terminhandel:

Neben den Segmenten des Kassamarktes (alle Börsengeschäfte müssen „unmittelbar“, das heißt innerhalb einer Frist von zwei Tagen erfüllt werden. Innerhalb dieser Frist müssen sowohl die Stücklieferungen bzw. die Gutschrift als auch die Bezahlung erfolgen) ist der Terminhandel noch zu nennen. Der Terminhandel ist ein börsenmäßig organisierter Handel von Waren, Devisen und Finanzinstrumenten „auf Termin“, d.h. der Vertragsabschluß und die Erfüllung (Lieferung und Bezahlung oder Barausgleich) erfolgt zu verschiedenen vertraglich fixierten Zeitpunkten statt. Je nachdem, ob der Finanzkontrakt beide Seiten oder nur eine allseits verpflichtet, wird nach Fixgeschäften („Futures“) und Optionen unterschieden.[19]

2.2.3 Die Makler an den Deutschen Börsen

Für einen reibungslosen Ablauf an der Börse benötigt man eine exzellente Kenntnis der Kapitalmärkte, eine völlige Beherrschung der Börsentechnik und eine angemessene finanzielle Ausstattung. Nur mit diesen Voraussetzungen erhält man eine Zulassung als Makler an der Börse.

Man unterscheidet bei den Maklern zwei Arten:

· Amtlicher Makler

· Freier Makler

„Die amtlichen Makler werden durch die Landesregierung bestellt und haben die Aufgabe den Kurs der amtlich gehandelten Wertpapiere festzustellen und Kauf- und Verkaufsorders dieser Papiere auszuführen.“[20]

Freie Makler werden nicht vereidigt und vom Börsenvorstand zugelassen. Sie können Geschäfte in allen Wertpapieren vermitteln, dürfen aber an der amtlichen Kursfeststellung nicht teilnehmen.

Beide sind jedoch Makler des Bürgerlichen Gesetzbuchs und Handelsmakler im Sinne des Handelsgesetzbuchs, deren gesetzlichen Vorschriften ihrer Tätigkeit unterliegt.

2.3 Gegenstände des Börsenhandels

2.3.1 Wertpapiere – ein Oberbegriff für vieles

„Als Wertpapiere werden Urkunden bezeichnet, die private Vermögensrechte verbriefen. Über die mit der Urkunde verbundenen Rechte kann derjenige verfügen, der dazu berechtigt ist. Bei Inhaberpapieren wird davon ausgegangen, daß der Besitzer über diese Rechte verfügt. Sie müssen deshalb gegen Diebstahl besonders geschützt werden. Bei Wertpapieren, die auf den Namen des Berechtigten ausgestellt sind (Rektapapiere), kann nur der Genannte über die Rechte verfügen.“[21]

Es lassen sich drei Arten von Wertpapieren unterscheiden:

· Wertpapiere der Kapitalbeschaffung und Kapitalanlage: Aktien, Obligationen, Investmentzertifikate, aber auch der Grundschuldbrief.

· Wertpapiere des Zahlungs- und Kreditverkehrs: Schecks, Überweisungen, Wechsel und Sparbücher.

· Wertpapiere des Güterverkehrs: Lagerschein, Ladeschein, Konnossement (Frachtbrief).

Wenn an der Börse von Wertpapieren gesprochen wird, meint man die der Kapitalanlage und Kapitalbeschaffung. Diese Wertpapiere werden an der Börse zu täglich wechselnden Kursen gehandelt. Man sagt sie müssen gegenseitig austauschbar bzw. gegenseitig vertretbar (fungibel) sein.[22]

Die börsennotierten Wertpapiere gliedern sich im wesentlichen in:

· Mitgliedschafts- oder Anteilpapiere: Aktien und Fondsanteile.

· Forderungspapiere: Anleihen und Pfandbriefe.

· Miteigentumsrechte: Investmentanteile.

· Derivate Finanzprodukte: Optionen und Futures.

Weiterhin kann man nach der Übertragbarkeit in Inhaber-, und Rektapapiere unterscheiden.

Zu den Inhaberpapieren gehören Inhaberaktien und Inhaberschuldverschreibungen. Der jeweilige Besitzer ist nicht namentlich genannt, sondern jeder der das Papier besitzt, kann das Recht aus ihm geltend machen, also verkaufen oder sonstwie darüber verfügen sowie Dividenden und Zinsen kassieren. Das verbriefte Recht wird durch Einigung und Übergabe übertragen. Die Mehrzahl der gehandelten Effekten sind Inhaberpapiere, durch deren einfache Übertragbarkeit die umfangreichen Umsätze erst möglich sind.

Zu den Rektapapieren zählen die Namensaktien. Sie lauten auf den Namen des Eigentümers. Die Übertragung erfolgt durch Einigung, Übergabe und schriftliche Abtretungserklärung (das sogenannte Indossament) auf der Rückseite der Aktienurkunde. Vorgesehen ist außerdem die Umschreibung im Aktienbuch der AG.

Sonderfall: Vinkulierte Namensaktie.[23]

Bei der vinkulierten Namensaktie ist der Eigner auch im Aktienbuch eingetragen. Will er das Papier verkaufen oder auf einen anderen übertragen, muß die Gesellschaft der Veränderung zustimmen.[24]

Jedes Wertpapier hat eine Wertpapier-Kennummer (WPKN). Die Wertpapier-Kennummer ist eine sechsstellige Zahl und sie dient zur eindeutigen Identifizierung.[25]

Erwirbt ein Anleger Wertpapiere an der Börse, werden diese bei seiner Bank in dem sogenannten Depot verwahrt. Beim Kauf von Wertpapieren wird auch eine Provision (für die ausführende Bank) fällig, sowie Courtage (Maklergebühr).

2.3.2 Aktien

Aktien sind Wertpapiere, die das Mitgliedschaftsrecht an einer Aktiengesellschaft verbriefen. Durch ihren Kauf beteiligt sich der Aktionär am Grundkapital der Aktiengesellschaft und wird dadurch Teilhaber. Sein Risiko ist begrenzt auf den totalen Verlust des Wertes seiner Aktie.

Es können folgende Motive für einen Aktienkauf vorliegen:

· Beteiligung am Gewinn (Dividende) der Aktiengesellschaft.

· Vermögenszuwachs durch einen steigenden Kurswert.

· Einflußnahme auf das Unternehmen, z.B. als Großaktionär.

Zu den wesentlichen Rechten des Aktionärs gehören:

· Beteiligung am Gewinn (Dividendenrecht).

· Teilnahme an der Hauptversammlung.

· Stimmrecht an der Hauptversammlung.

· Auskunft durch den Vorstand.

· Bezug junger Aktien (Bezugsrecht).

· Anteil am Liquidationserlöß..

Eine Aktiengesellschaft besteht aus folgenden Organen:

· Vorstand: der alleinig zur Geschäftsführung bestimmt und berechtigt ist und die Aktiengesellschaft nach außen vertritt; er wird durch den Aufsichtsrat bestellt.

· Aufsichtsrat: Er überwacht die Geschäftsführung des Vorstandes und ist Kontrollorgan der Aktiengesellschaft.

· Hauptversammlung: Sie ist das beschlußfassende Organ der Aktiengesellschaft und besteht aus der Gesamtheit der Aktionäre.

Die Aufgaben der Hauptversammlung sind im wesentlichen:

· Bestellung der Mitglieder des Aufsichtsrats.

· Entlastung der Mitglieder des Vorstands und des Aufsichtsrat.

· Beschlußfassung über die Verwendung des Bilanzgewinns.

· Bestellung der Abschlußprüfer.

· Beschlußfassung über Satzungsänderungen.

· Beschlußfassung über Maßnahmen zu Kapitalbeschaffung und Kapitalherabsetzung.

· Beschlußfassung zur Auflösung der Aktiengesellschaft.

Bei der Abstimmung über einen Punkt entscheidet die Mehrheit der Stimmen, wobei jede Aktie eine Stimme darstellt. Jeder Aktionär hat also um so mehr Einfluß, je mehr Aktien er besitzt.[26]

Durch die Ausgabe von Aktien verschafft sich die Gesellschaft das für ihre wirtschaftlichen Aktivitäten notwendige Eigenkapital. Aktien dürfen nicht unter ihrem Nennwert ausgegeben werden. Der Nennwert ist auf einer Wertpapierurkunde abgedruckte Währungsbetrag. Bei Aktien gibt er den auf eine Aktie entfallenen Anteil am Grundkapital der Aktiengesellschaft an. In Deutschland lautet der Mindestnennwert auf fünf DM, bis vor kurzem noch auf 50 DM. Im Zuge der Einführung der europäischen Währung wird der Mindestnennwert aller Aktien aus dem Euro-Raum jedoch auf einen Euro umgestellt. Im Gespräch ist auch die Einführung der in Deutschland bisher nicht zulässigen nennwertlosen Aktie.

Die Nennwertlosen Aktie ist in den USA, Kanada und Großbritannien sehr häufig. Bei der nennwertlosen Aktie lauten Aktien nicht auf einen bestimmten Nennwert, sondern auf einen in Prozent ausgedrückten Anteil am Kapital eines Unternehmens.

Die wichtigsten Typen von Aktien sind:

Stammaktien: Sie verbriefen eine Beteiligung am Stammkapital der Aktiengesellschaft und sichern dem Besitzer ein Stimmrecht auf der Hauptversammlung.

Vorzugsaktien: Wertpapiere, die ebenfalls eine Beteiligung am Stammkapital verbriefen und bestimmte Vorrechte bei der Dividendenberechtigung gewähren. Im Gegenzug ist meist das Stimmrecht auf der Hauptversammlung ausgeschlossen. Vorzugsaktien werden oft auch im Rahmen der Vermögensbildung von Unternehmen an eigene Mitarbeiter ausgegeben.

Junge Aktien: Auch neue Aktien genannt. Sie stammen aus der Kapitalerhöhung einer Aktiengesellschaft. Oft bieten sie gegenüber den „alten“ Aktien einen geringeren Anspruch auf Dividenden. Der Grund: Weil sie zum Beispiel in der Mitte eines Geschäftsjahres ausgeben wurden, besteht für das erste Jahr nur die halbe Dividendenberechtigung. Der Zeitpunkt für die Ausgabe junger Aktien wird nämlich vor allem von der Verfassung der Börse abhängig gemacht: In Zeiten steigender Kurse lassen sich junge Aktien leichter und mit höherem Agio (Aufgeld) verkaufen. Junge Aktien kann man über sogenannte Bezugsrechte (§ 186 Aktiengesetz) erwerben.

Berichtigungsaktien: Auch Zusatzaktien oder Gratisaktien genannt. Bei einer Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln werden offene oder stille Rücklagen der Aktiengesellschaft in dividendenberechtigtes Grundkapital umgewandelt. Die Aktionäre erhalten zusätzliche Aktien entsprechend ihre vorherigen Beteiligung. Da die Eigenmittel der Gesellschaft auf diese Weise nicht verändert werden, ist die häufig benutzte Bezeichnung „Gratisaktien“ irreführend: Zwar braucht der Aktionär nichts für seine zusätzlichen Aktien zu bezahlen, doch er erhält auch nichts geschenkt. Er besitzt nach der Kapitalerhöhung mehr Aktien als zuvor, der Wert der einzelnen Aktie vermindert sich jedoch entsprechend dem Umfang der Kapitalerhöhung.[27]

Man unterscheidet Aktien auch nach der Art der Übertragbarkeit:

Namensaktien: Sie werden auf eine bestimmte Person ausgestellt und im Aktienbuch der Gesellschaft eingetragen. Es kann nur der namentlich bezeichnete Inhaber der Urkunde alle Rechte aus dem Wertpapier geltend machen. Die Übertragung erfolgt durch Einigung, Übergabe und schriftliche Abtretungserklärung (Indossament) auf der Rückseite der Aktienurkunde. Bei vinkulierten Aktien muß der Vorstand der Aktiengesellschaft den Verkauf genehmigen. Ein sehr umständliches Verfahren, das hohen Zeit- und Personalaufwand benötigt, deshalb ist die Namensaktie im Börsenhandel sehr selten. Sie werden nur von bestimmten Branchen bevorzugt. Dazu gehören vor allem die Versicherungsgesellschaften.

Inhaberaktien: Bei diesen Wertpapieren wird der jeweilige Inhaber der Aktien nicht namentlich genannt. Als Eigentümer gilt derjenige, der das Papier gerade besitzt. Er kann bestimmte Rechte geltend machen, zum Beispiel ein Vorkaufsrecht bei der Ausgabe junger Aktien, ein Verfügungsrecht oder das Recht auf Dividendenzahlung. Sie werden ihm durch Einigung und Übergabe übertragen. Bei der Mehrzahl der gehandelten Aktien handelt es sich um Inhaberpapiere, da sie einfacher zu handeln sind.[28]

2.3.3 Anleihen

2.3.3.1 Allgemeines zu festverzinslichen deutschen Anleihen

„Anleihen sind festverzinsliche Wertpapiere, die eine schuldrechtliche Verpflichtung verbriefen und dem Inhaber einen Anspruch auf Rückzahlung und Verzinsung garantieren. Meist handelt es sich um langfristige Geldbeschaffung durch Gebietskörperschaften (Staaten, Länder, Gemeinden), öffentlich-rechtliche Institutionen oder große Unternehmen.“[29]

Festverzinsliche Wertpapiere werden von Unternehmen, aber vor allem vom Staat emittiert (ausgegeben). Durch diese Ausgabe von Anleihen ist es Länder und Gemeinden möglich, sich Mittel für größere Aufgaben zu beschaffen. Unternehmen beschaffen sich Kapital mit Hilfe von Anleihen, wenn dies günstiger erscheint als die Ausgabe neuer Aktien.

Der Inhaber von Anleihen kann sein Forderungsrecht auf Rückzahlung auch im Falle eines Konkurses des Schuldners geltend machen.

Motive zum Kauf von Anleihen sind:

· Kapitalverzinsung.

· Erzielen von Kursgewinnen.

Denn die Anleihe wird ebenso wie die Aktie an der Börse gehandelt. Allerdings halten sich die täglichen Kursschwankungen bei Anleihen in sehr viel engeren Grenzen.

Verzinsung:

Die zugesicherte Verzinsung des Anleihebetrages (die Nominalverzinsung) ist ein wichtiges Kriterium für die Geldanlage in Anleihen. Letztlich entscheidend ist jedoch die Rendite, bei der neben der Nominalverzinsung auch Kursgewinne bzw. Kursverluste bis zur Auszahlung mit in die Rechnung einfließen. Außerdem ist es nützlich, die sogenannte Nettorendite, also die Rendite nach Steuern, zu ermitteln: Nominalverzinsung abzüglich Steueranteil plus steuerfreie Kursgewinne (bzw. Kursverluste, beispielsweise bei Anleihen, die an der Börse über dem Nennwert notiert werden). Die Auszahlung der Zinsen erfolgt üblicherweise im halb- oder ganzjährigen Turnus. Es gibt allerdings auch Anleihen, bei denen die Zinsen in einer Summe am Ende der Laufzeit oder zu einem bestimmten Termin gezahlt werden.[30]

Laufzeit:

Anleihen werden in Wertpapiere mit kurz-, mittel-, und langfristigen Laufzeiten gegliedert.

Kurzfristig: drei Monate bis zwei Jahre

Mittelfristig: drei bis fünf Jahre

Langfristig: über fünf Jahre

Für die Geldanlage spielt die Gesamtlaufzeit einer Anlage meist nur eine nebensächliche Rolle, viel wichtiger ist die sogenannte Restlaufzeit. Das ist der Zeitraum bis zur Endfälligkeit der Anleihe.[31]

Tilgung:

Die Tilgung, also die Rückzahlung des Anleihebetrages, kann auf verschieden Arten erfolgen, fließt aber immer mit in die Effektivverzinsung ein. Es lassen sich drei Tilgungsarten erkennen:

· Tilgung mit festem Tilgungsplan

· Tilgung ohne Tilgungsplan

· Endfällige Tilgung

Tilgungen mit festem Tilgungsplan treten in zwei Formen auf: der Raten- und Annuitätentilgung.

Bei der Ratentilgung wird regelmäßig ein gleichbleibender Betrag der Anleihe zurückbezahlt. Da die Zinsen von der Restschuld berechnet werden und diese durch die Ratenzahlungen kleiner wird, nimmt für den Emittenten im Laufe der Zeit die Belastung ab.

Bei der Annuitätentilgung dagegen wird ein über die gesamte Laufzeit gleichbleibender Betrag regelmäßig zurückbezahlt, der sich aus Zins- und Tilgungsanteil zusammensetzt.

Tilgung ohne Tilgungsplan kann über Auslosung, Kündigung, oder freihändigen Rückkauf erfolgen. Bei der Auslosung werden jährlich einige Serien regelrecht ausgelost. Die so ermittelten Anleiheserien werden dann zum Rücknahmekurs (meist 100%) zurückgekauft.

Bei der Kündigung kauft der Emittent die Anleihe zum Rücknahmekurs zurück.

Der freihändige Rückkauf geschieht über die Börse: Dort kauft der Emittent die Anleihestücke zum Börsenkurs zurück.

Die Tilgung bei Endfälligkeit ist die am meisten verbreitete Form der Anleihentilgung. Am Ende der Laufzeit wird dem Eigentümer der Anleihe der Anleihebetrag zurückgegeben.[32]

Manche Anleihen weisen besondere Eigenschaften auf wie:

· Mündelsicherheit.

· Deckungsstockfähigkeit.

Mündelsichere Papiere sind solche, die ein Vormund mit dem Geld des verzinslich anlegen muß.

Deckungsstockfähig heißt, daß diese Papiere z.B. im Deckungsstock einer Versicherung angelegt werden dürfen.

Je nach Emittent spricht man bei Anleihen von:

· Staatsanleihen (Bund sowie dessen Sondervermögen).

· Bundesschatzbriefen (Bund).

· Kommunalanleihen (Gemeinde und Gemeindeverbände).

· Pfandbriefen (private und öffentlich-rechtliche Realkreditinstitute).

· Industrieobligationen (Industrieunternehmen).

· Bank- und Sparkassenobligationen (Banken und Sparkassen).

· Kassenobligationen (Bund sowie dessen Sondervermögen).[33]

Anstelle von „Anleihe“ verwendet man auch „Schuldverschreibung“, „Rente“ oder „Obligationen“ als synonyme Begriffe.

Die Besicherung der Anleihen geschieht über:

· Bürgschaft des Landes oder des Bundes,

· durch Bildung von Deckungsmasssen oder

· durch Negativklauseln.

Die Negativklausel besagt, daß im Falle späterer Anleihen zur selben Sache der früheren eine gleichwertige Sicherheit im nachhinein eingeräumt wird.[34]

2.3.3.2 Wandelanleihen

Auch Convertible Bond genannt. Am Kapitalmarkt erscheint sie zunächst als gewöhnliche Anleihe mit festem Zinssatz und fester Laufzeit. Die Verzinsung liegt jedoch unter der, die zur gleichen Zeit für herkömmliche Anleihen geboten wird. Zum Ausgleich erhält der Käufer das Recht, die Anleihe innerhalb der sogenannten Wandlungsfrist in Aktien zu wandeln, nicht aber die Pflicht. Der Investor hat demnach die Wahl: entweder Gläubiger eines Unternehmens zu sein und sich am Ende der Laufzeit sein eingesetztes Kapital zurückzahlen zu lassen oder das Wandlungsrecht in Anspruch zu nehmen, indem er die Anleihe bei Fälligkeit in Aktien der entsprechenden Gesellschaft tauscht. So wird der Obligationär zum Aktionär. In der Regel ist Umwandlung noch mit einer Zuzahlung (Wandlungspreis) verbunden, die in den meisten Fällen von vorneherein festgesetzt ist. Das Wandlungsrecht ist nicht entziehbar und kann binnen eines bestimmten Zeitraums geltend gemacht werden. Das Wandlungsverhältnis zeigt an, wie viele Anleihen in wie viele Aktien getauscht werden. Ein Umtauschverhältnis von 4:1 besagt beispielsweise, daß man für vier Wandelschuldverschreibungen eine Aktie beziehen kann. Der Inhaber hat nun keine Zinsforderungen mehr, aber dafür Anspruch auf Dividende. Für Aktiengesellschaft bedeutet dies zunächst die Aufnahme von Fremdkapital, damit verbunden die Bereitschaft es in Eigenkapital umzuwandeln. In Zeiten, in denen der Aktienmarkt unsicher erscheint und Anleger vermehrt auf festverzinsliche Wertpapiere setzen, machen Unternehmen gern Gebrauch von dieser Form der Kapitalbeschaffung. Durch die Wandlung erhöht sich das haftende Eigenkapital, dies erfordert die Zustimmung der Hauptversammlung.

Bei allgemeinen Zinssenkungen wird der Zinssatz der Anleihe relativ attraktiv. Der Reiz zu wandeln läßt also nach. Im allgemeinen lohnt sich eine Umwandlung nur, wenn der Börsenkurs der Aktien über dem Umtauschkurs plus Zuzahlung (Wandlungspreis) liegt. Dann ist der indirekte Erwerb der Aktien – über die Ausübung des Wandlungsrechts – günstiger als der direkte Kauf der Aktien an der Börse.

Die Wandelanleihe ist also ein Wertpapier für Anleger die ihr Risiko begrenzen wollen. Der Anleger kann sein Kapital verzinslich anlegen und sobald die Situation günstig erscheint, in den Aktienmarkt wechseln.[35]

2.3.3.3 Optionsanleihen

Optionsanleihen sind von einer Aktiengesellschaft herausgegebene Schuldverschreibungen. Sie beinhalten neben dem Recht auf Zahlung eines vereinbarten Zinssatzes auch die Rückzahlung des Nennwertes am Ende der Laufzeit. Des weiteren berechtigen sie den Inhaber, während einer festgelegten Frist zu einem bestimmten Preis Aktien der emittierenden Gesellschaft zu kaufen.[36]

„Die Optionsanleihe ist mit einem festen Zinssatz ausgestattet, der in der Regel deutlich unter dem Zinssatz von Anleihen vergleichbarer Laufzeit liegt. Quasi als Ausgleich für die niedrige Verzinsung sind der Anleihe ein oder mehrere Optionsscheine (Warrants) beigefügt. Mit Beginn der Optionsfrist können die Warrants getrennt von der Anleihe gehandelt werden.“[37]

Es entstehen somit drei Arten von Optionsanleihen, die an der Börse gehandelt werden:

· Die Anleihe mit Optionsschein „cum Warrant“.

· Die Anleihe ohne Optionsschein „ex Warrant“.

· Der Optionsschein allein „Warrant“.

Der Börsenkurs des Optionsscheins richtet sich maßgeblich nach dem Börsenkurs der Aktien, zu deren Umtausch er berechtigt.

Vorteile für die Aktiengesellschaft durch die Emission der Optionsanleihe[38]:

· Beschaffung von niedrig verzinstem Fremdkapital.

· Zusätzliches Eigenkapital, wenn der Optionsscheininhaber sein Optionsrecht ausübt.

Vorteile für den Inhaber der Optionsanleihe[39]:

· Festgelegte Verzinsung und Tilgung.

· Überproportionales Profitieren bei Kurssteigerung der Aktie.

2.3.3.4 Auslandsanleihen

Nicht nur der eigene Staat und inländische Unternehmen emittieren Anleihen. Auch ausländische Unternehmen und Staaten sind am Kapitalmarkt zu finden und möchten Geld aufnehmen.

Von Bedeutung sind zwei Formen der Auslandsanleihe:

· Die auf DM lautende und in DM zu bedienende Anleihe eines ausländischen Emittenten.

· Die auf ausländische Währung lautende und darin zu bedienende Anleihe eines ausländischen Emittenten.

Daneben treten auch Mischformen auf wie Teilanleihen oder Parallelanleihen. Dabei werden Teile einer Anleihe gleichzeitig in verschiedenen Ländern und Währungen aufgelegt. Sofern die Zins- und Tilgungszahlungen einer Anleihe in einer fremden Währung geleistet werden, entsteht ein Währungsrisiko.

Hinsichtlich Zinsen, Laufzeit, Tilgung und Eigenschaften gilt das bei inländischen Gesagte gleichermaßen für die Auslandspapiere. Besondere Beachtung sollte man der Währungsrelation schenken, und auch wie sicher die politischen, wirtschaftlichen und gesetzlichen Verhältnisse des Emittentenlandes sind. Damit verbunden ist sicherlich die Sicherheit der Zins- und Tilgungszahlen des Emittenten. Eine hohe Rendite wird auch hier mit größerem Risiko bezahlt.

2.3.3.5 Zero-Bonds

Sind Wertpapiere, bei denen es keine regelmäßigen Zinszahlungen gibt. Deshalb werden diese Papiere oft auch als „Null-Kupon-Anleihen“ bezeichnet. Der Ertrag dieser Form der Geldanlage ergibt sich aus dem Unterschied zwischen dem Ausgabepreis und dem Betrag, der später zurückgezahlt wird.[40] Sie sind besonders interessant

· für konservative Anleger, die Steuerstundung anstreben, sowie

· für Spekulanten, die von einer überproportionalen Kursbewegung profitieren wollen.

Der Ausgabekurs liegt immer unter dem vereinbarten Rückzahlungskurs. Aus der Differenz zwischen beiden Werten ergibt sich für den Anleger die Verzinsung seiner Geldmenge. Wie groß der Anleiheschuldner den Unterschied zwischen dem Ausgabepreis und dem Rückzahlungsbetrag macht, hängt vor allem von der Lage am Kapitalmarkt zur Zeit der Emission und der erwarteten Zinsentwicklung ab. Der Kurs des Zero-Bonds richtet sich, wie bei jeder anderen Anleihe, nach dem jeweiligen aktuellen Zinsniveau. Weitere Faktoren sind die aufgelaufenen Zinsen und die Restlaufzeit. Je näher der Zeitpunkt der Rückzahlung ist, um so deutlicher nähert sich der Kurs dem Rückzahlungsbetrag. Zero-Bonds werden wie andere Rentenpapiere an der Börse gehandelt und können täglich gekauft und verkauft werden. Ihr Kurs schwankt stärker als bei anderen Anleihen. Wenn die allgemeinen Zinsen sinken, dann steigt der Kurs der Zero-Bonds stärker als bei normalen Anleihen, weil die in dem Papier steckenden Zinsen und Zinseszinsen im Kurs berücksichtigt werden. Bei fallenden Zinsen fällt ihr Kurs entsprechend deutlicher. Ein weiterer Pluspunkt des Zero-Bonds ist die Besteuerung der Erträge. So findet man die Zeros in vielen Steuermodellen und Vorsorgeplänen mit Wertpapieren wieder.

Die Laufzeiten liegen zwischen drei und dreißig Jahren, die meisten Zeros laufen zwischen zehn und fünfzehn Jahren. Die Zero-Bonds sind eine relativ junge Anlageform, die 1981 auf den amerikanischen Markt kam.[41]

2.3.3.6 Genußscheine

Genußscheine sind Wertpapiere, die im Unterschied zur Aktie keine Mitgliedschaftsrechte, sondern Rechte am Reingewinn oder am Liquidationserlös einer Aktiengesellschaft verbriefen. Genußscheininhaber haben nicht das Recht zur Teilnahme der Hauptversammlung. Sie sind somit stille Teilhaber an der Aktiengesellschaft.[42] Die verbrieften Genußrechte weisen bei den einzelnen Scheinen wichtige Unterschiede auf: So gibt es Genußscheine mit fester oder ergebnisabhängiger Ausschüttung und solche mit Wandelrecht. Vor dem Kauf ist es daher für den Anleger unerläßlich, sich über die Genußrechte des betreffenden Scheins zu informieren.

Genußrechte können[43]

· einen festen Zinsertrag verbriefen,

· einen Grundzins zuzüglich einer gewinnabhängigen Ausschüttung beinhalten,

· Bezugs- oder Umtauschrechte für Stamm- oder Vorzugsaktien beinhalten,

· unbegrenzt laufen,

· nach einer begrenzten Laufzeit zur Rückzahlung fällig werden,

· nach einer festgelegten Laufzeit durch die emittierten Gesellschaften kündbar sein.

2.3.3.7 Gewinnschuldverschreibungen

„Die Gewinnschuldverschreibung ist ein Gläubigerpapier, das neben dem Anspruch auf Zins und Tilgung ein Anrecht auf gewinnabhängige Zusatzverzinsung verbrieft.“[44]

2.3.4 Futures und Optionen

An bestimmten Börsen können Interessenten mit unterschiedlichen Zukunftserwartungen und Zielsetzungen über die Entwicklung von Wertpapieren und Finanzinstrumenten, miteinander Terminkontrakte abschließen. Ein Termingeschäft ist also ein zweiseitiges Rechtsgeschäft über Kauf oder Verkauf einer bestimmten Menge eines Gutes (etwa einer Ware oder eines Finanzinstruments), bei dem Vertragsabschluß und Erfüllung zeitlich auseinanderliegen.[45]

Man unterscheidet:[46]

· Fixgeschäfte (Futures) – sie binden beide Parteien an die Vereinbarung, ein bestimmtes Geschäft zu einem bestimmten Zeitpunkt und zu einem festgelegten Preis zu machen.

· Optionen – auch hier gilt: bestimmtes Geschäft und bestimmter Preis, aber hier hat der Käufer die Möglichkeit das Recht während der gesamten Laufzeit der Option auszuüben, zu verkaufen oder am Ende verfallen zu lassen. Der Verkäufer („Stillhalter“) muß dem verlangen des Käufers jederzeit nachkommen. Für das Recht auf dieses Geschäft bezahlt der Verkäufer eine Prämie, den Future- bzw. Optionspreis.

2.3.4.1 Fixgeschäfte mit Finanzinstrumenten (Financial Futures)

Financial Future ist ein Sammelbegriff für börsengehandelte, standardisierte Finanzterminkontrakte. Ihnen liegt eine verbindliche Vertragsvereinbarung zugrunde,

die bestimmte Menge eines Gutes (Basiswert), zu einem bestimmten Zeitpunkt (Liefertag), zu einem im voraus bestimmten Preis (Future-Preis), zu liefern (Future-Verkäufer) bzw. abzunehmen (Future-Käufer).

Dieser Kontrakt legt den Preis für das Finanzinstrument heute fest, das in der Zukunft geliefert wird. Ein wesentlicher Unterschied zu anderen Termingeschäften wie etwa Warentermingeschäften ist, daß die am Terminmarkt eingenommene Position durch entsprechende Gegengeschäfte wieder glattgestellt werden kann. Denn der Kontrakt wird in Zukunft zu erfüllen sein, ist aber bis zu diesem Zeitpunkt an der Börse handelbar.

Futures können auf folgende Finanzinstrumente lauten:

· Aktienindex (z.B. DAX)

· Währungen (z.B. Euro, Dollar, Yen)

· Zinspapiere und Zinssätze

· Anleihen und Anleihenindizes (z.B. REX)

Nur ein geringer Teil der gehandelten Financial Futures werden erfüllt, die meisten werden am Erfüllungstag per Gegenposition glattgestellt.[47]

Rechte und Pflichten:

· Der Käufer hat die Verpflichtung am Liefertag den Basiswert zum vereinbarten Preis zu kaufen.

· Der Verkäufer ist zur Lieferung am Liefertag verpflichtet.

Motive für den Einsatz von Financial Futures:

· Profitieren des Hebels bei Kursbewegungen: Man hat hohe Gewinnchancen wenn sich das Basisobjekt positiv entwickelt, aber auch hohes Verlustrisiko bei negativer Entwicklung.

· Profitieren von Änderungen der Zinsstruktur: Erwartet man steigende langfristige Zinsen, so verkauft man langfristige Futures und kauft dagegen mittelfristige.

· Profitieren von relativen Preisbewegungen zwischen verschiedenen Märkten: Erwartet man z.B. sich annähernde Renditedifferenzen bei Bankschuldverschreibungen und einer Bundesanleihe, so kauft man Bankschuldverschreibungen und verkauft Bundesanleihen.

· Profitieren von Preisungleichgewichten zwischen Future- und Kassamarkt.

· Verminderung des Zinsänderungsriskos einer bestehenden Kassaposition.

· Verminderung des Zinsänderungsriskos einer künftigen Kassaposition.[48]

2.3.4.2 Optionen

Gegenstand des Optionsgeschäftes ist das Optionsrecht, und das wird als Optionskontrakt gehandelt. Der Käufer eines Optionskontraktes (Optionsinhaber) erwirbt gegen Zahlung einer Prämie das Recht, die Menge eines bestimmten Gutes (Basiswert) innerhalb eines bestimmten Zeitraumes (Laufzeit) zum im voraus bestimmten Preis (Basispreis) zu kaufen (Kaufoption oder Call) bzw. zu verkaufen (Verkaufsoption oder Put).

Der Verkäufer (Stillhalter) eines Optionskontraktes übernimmt die Verpflichtung innerhalb der Laufzeit den Vereinbarungen nachzukommen, wenn der Käufer sein Recht in Anspruch nimmt.

Optionsgegenstände (Basiswerte) können sein:

· Aktien

· Aktienindizes

· Zinsen in Form von kurzfristigen und langfristigen Zinstiteln

· Edelmetalle

· Future-Kontrakte

Die meisten Optionen die an der Börse gehandelt werden sind amerikanischen Typs und ermöglichen die Optionsausübung während der gesamten Laufzeit an jedem beliebigen Handelstag.

Europäische Optionen hingegen schränken das Ausübungsrecht auf das Laufzeitende ein.[49]

Motive für den Einsatz von Optionen:

· Absicherung gegen unliebsame Kursänderungen: Will der Aktienbesitzer sich gegen fallende Kurse absichern, so kann er eine Verkaufsoption („Put“) kaufen. Und wenn die Kurse sinken kann er diese ausüben.

· Profitieren von der Hebelwirkung bei Kursbewegungen: Mit Optionen macht man einen relativ größeren Gewinn, wenn die Erwartungen des Käufers eintreten als mit dem Basisobjekt selbst.

· Profitieren von Kursbewegungen bei minimalen Einsätzen: Der Kauf einer Kaufoption von 100 Aktien kostet nur ein Bruchteil dessen, was die 100 Aktien kosten würden. Man muß die Option möglicherweise gar nicht ausüben und kann sie vorher verkaufen.

· Begrenzung des Kursrisikos.

2.3.4.3 Optionsscheine

Man meint damit meist den gedeckten Optionsschein, den sogenannten Covered Warrant. „Hierbei verkaufen Banken Wertpapiere aus ihrem Bestand während einer bestimmten Laufzeit zu einem vorher festgelegten Kurs gegen Vorlage eines Optionsscheins und erhalten somit eine Prämie für die Zusicherung des betreffenden Preises. Gedeckt werden die Optionsscheine deshalb genannt, weil der Stillhalter (Verkäufer) die zugrundeliegenden Papiere in seinem Besitz hat. Diese Form kommt des Optionsscheins kommt der Funktion der Option sehr nahe.“[50] Somit sind auch die Motive für den Kauf von Optionsscheinen ähnlich denen für Optionen.

Unterschiede des Optionsscheins mit der Option sind:

Die Option

· ist in bezug auf Basispreis und Laufzeiten stets standardisiert,

· läuft maximal sechs, in Ausnahmefällen neun Monate,

· wird in Deutschland nur an der EUREX gehandelt.

Der Optionsschein hingegen

· ist nicht standardisiert, die Form wird vom Emittenten bestimmt,

· hat Laufzeiten bis zu vier Jahren,

· ist variabler in bezug auf den Basispreis,

· wird an der Börse oder OTC gehandelt.

Als Basis von Optionsscheinen können dienen:

· Zinsen.

· Währungen.

· Genußscheine.

· Aktien.

· „Aktienkörbe“ („Baskets“), in denen mehrere Aktien versammelt wurden.

2.3.5 Rohstoffe

Wichtigste Rohstoffe an der Börse sind Öl und Metalle.

Metalle unterscheidet man in:

· Edelmetalle zu denen Gold, Silber, Platin und Palladium gehören.

· NE-Metalle deren wichtigste Vertreter sind: Aluminium, Kupfer, Blei, Nickel, Zink.

Metalle werden im allgemeinen in relativen großen Einheiten gehandelt. Bei den Edelmetallen macht man dabei eine Ausnahme, dadurch ist es auch dem Kleinanleger möglich einen physischen Bestand an Gold und Silber zu besitzen.

Während nahezu alle Metalle an den Warenterminmärkten gehandelt werden, werden vor allem Gold und Silber an vielen Wertpapierbörsen mitgehandelt. In Europa gibt es fünf Goldbörsen, eine davon ist die Frankfurter Wertpapierbörse. Hier werden täglich Kurse für Goldbarren von 1kg und von 12,5 kg festgestellt und gehandelt. Auch der Begriff „Feinunze“ taucht sehr häufig im Umgang mit Gold auf. Eine „Feinunze“ entspricht 31,1 Gramm. Das Gold gilt als Krisenwährung. Es ist relativ klein, kann also gut transportiert oder versteckt werden. Es gilt auch fast überall auf der Welt als Zahlungsmittel. Wenn man Gold in der Erwartung eines Preisanstieges kauft, sollte man besser Goldminenaktien kaufen, hier hat man eine größere Hebelwirkung. Steigt der Preis von Gold so erzielt man mit den Goldminenaktien einen relativ größeren Gewinn als mit dem Gold selbst.[51]

Eine noch größere Hebelwirkung erzielt man mit Optionsscheinen auf Goldminenaktien.

3. Kurse der Wertpapiere – Ermittlung, Einflüsse, Informationsquellen

3.1 Was sind Börsenkurse, wie werden sie ermittelt?

„Der Kurs bezeichnet den aktuellen Preis der Ware „Wertpapier“ oder eines anderen Börsenobjektes. Er legt den Wert offen, der dem betreffenden Wertpapier seitens der Kauf- oder Verkaufsinteressen beigemessen wird.“[52]

Anhand der vorliegenden Kauf- und Verkaufsaufträge setzt der zuständige Makler den Kurs für sein Wertpapier fest, und zwar so daß möglichst alle vorliegenden Aufträge ausgeführt werden können. Seit dem 1. Januar 1999 werden alle Kurse an Deutschen Börsen in Euro angegeben.

Es werden zwei Notierungsarten von Kursen unterschieden:

· Kassakurse, auch Einheitskurse genannt.

· Variable Notierungen, die auch als fortlaufende Notierungen bezeichnet werden.

Es wird ein Wert im Kassakurs notiert, wenn börsentäglich nur ein Wert bestimmt wird oder für diejenigen Aufträge in variablen notierten Wertpapieren, die den festgesetzten Mindestschluß (Mindeststückzahl, die meistens 50 Stück beträgt) nicht erreichen. Zu diesem Kurs werden dann alle Kauf- und Verkaufsaufträge ausgeführt, sofern kein Limit gesetzt wurde.

Bei der variablen Notierung werden während der gesamten Handelszeit laufend Kurse für das bestimmte Wertpapier ermittelt. Heutzutage natürlich mit Hilfe des Computers.[53]

3.2 Kurszusätze

Kurszusätze sollen über die Einzelheiten der Kursfeststellung und über die Angebots-Nachfrage-Situation informieren. Der Anleger kann dadurch Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage, erfolgte Dividenzahlungen, Aktiensplits, Bezugsrechtabschläge sowie andere entscheidungsrelevante Ereignisse erfahren. Man liest die Kurszusätze oft im Wirtschaftsteil von Zeitungen und Zeitschriften und sie beziehen sich immer auf den Kurs, der direkt davor steht.[54]

Kurszusätze für besondere Marktsituationen und Ereignisse: [55]

G (Geld): Es fand kein Umsatz statt, zu diesem Preis bestand nur Nachfrage.

B (Brief): Es fand kein Umsatz statt, zu diesem Preis bestand nur Angebot.

- (gestrichen): Es konnte kein Kurs festgestellt werden.

-G (gestrichen Geld): Es konnte kein Kurs festgestellt werden, es bestand unlimitierte Nachfrage.

-B (gestrichen Brief): Es konnte kein Kurs festgestellt werden, es bestand unlimitiertes Angebot.

-T (gestrichen Taxe): Es konnte kein Kurs festgestellt werden, der angegebene Preis ist geschätzt.

-GT (gestrichen Geld/Taxe): Es konnte kein Kurs festgestellt werden, da der Preis auf der Nachfrageseite geschätzt ist.

-BT (gestrichen Brief/Taxe): Es konnte kein Kurs festgestellt werden, da der Preis auf der Angebotsseite geschätzt ist.

ex D (nach Dividende): Erste Notiz unter Abschlag der Dividende.

ex A (nach Ausschüttung): Erste Notiz unter Abschlag einer Ausschüttung.

ex BR (nach Bezugsrecht): Erste Notiz unter Abschlag eines Bezugsrechts.

ex BA (nach Berichtigungsaktien): Erste Notiz nach Umstellung des Kurses auf das aus Gesellschaftsmitteln berichtigte Aktienkapital.

ex SP (nach Splitting): Erste Notiz nach Umstellung des Kurses auf die geteilten Aktien.

ex ZS (nach Zinsen): Erste Notiz unter Abschlag der Zinsen.

ex AZ (nach Ausgleichszahlung): Erste Notiz unter Abschlag einer Ausgleichszahlung.

ex BO (nach Bonusrecht): Erste Notiz unter Abschlag eines Bonusrechts.

ex abc (ohne verschiedene Rechte): Erste Notiz unter Abschlag verschiedener Rechte.

ausg (ausgesetzt): Die Kursnotierung ist ausgesetzt; ein Ausruf ist nicht gestattet.

-Z (gestrichen Ziehung): Die Notierung der Schuldverschreibung ist wegen eines Auslosungstermins ausgesetzt. Die Aussetzung beginnt zwei Börsentage vor dem festgesetzten Auslosungstag und endet mit Ablauf des Börsentages danach.

H (Hinweis): Auf Besonderheiten wird gesondert hingewiesen.

Kurszusätze zu Angebot und Nachfrage: [56]

Diese Kurszusätze zeigen an, wie vollständig die zum festgestellten Kurs limitierten Kauf- und Verkaufsaufträge ausgeführt werden konnten:

b (bezahlt): oder Kurs ohne Zusatz. Alle Aufträge wurden ausgeführt.

bG (bezahlt Geld): Die zum festgestellten Kurs limitierten Kaufaufträge müssen nicht vollständig ausgeführt sein, es bestand weitere Nachfrage.

bB (bezahlt Brief): Die zum festgestellten Kurs limitierten Verkaufsaufträge müssen nicht vollständig ausgeführt sein, es bestand weiteres Angebot.

ebG (etwas bezahlt Geld): Die zum festgestellten Kurs limitierten Kaufaufträge konnten nur zu einem geringen Teil ausgeführt werden.

ebB (etwas bezahlt Brief): Die zum festgestellten Kurs limitierten Verkaufsaufträge konnten nur zu einem geringen Teil ausgeführt werden.

ratG (rationiert Geld): Die zum Kurs und darüber limitierten sowie unlimitierte Kaufaufträge konnten nur beschränkt ausgeführt werden.

ratB (rationiert Brief): Die zum Kurs und niedriger limitierten sowie unlimitierte Verkaufsaufträge konnten nur ausgeführt werden.

* (Sternchen): Kleine Beträge konnten ganz oder teilweise nicht gehandelt werden.

3.3 Was Kurse bewegt

Unternehmenspolitik:

Steigt der Kurs einer Aktie eines Unternehmens, so steigt auch das Wert des Unternehmens selbst. Wenn die Unternehmenspolitik primär auf die Steigerung des Gesamtwerts eines Unternehmens ausgerichtet ist, nennt man dies Shareholder Value.[57] Firmenpolitische Maßnahmen die Kurse steigen lassen, sind zum Beispiel Umstrukturierung, Fusionen, neue Aktivitätsfelder erschließen.

Neben der Entwicklung der einzelnen Unternehmen hängt die Börse von vielen konjunkturellen Einflüssen ab. Dazu zählen:[58]

· Zinsen.

· Geldmenge.

· Investitionen.

· Arbeitsmarktlage.

· Konsumneigung.

· Wechselkurse.

· Preise.

Zinsen:

Niedrige oder sinkende Zinsen aufgrund reichlicher Liquidität regen die Konjunktur an. Sie führen bei den Unternehmen zu niedrigeren Produktions-, Lager- und Investitionskosten und bringen steigende Gewinne. Umgekehrt bedeuten höhere Zinsen steigende Kosten, wodurch die Investitionsneigung der Unternehmen eingeschränkt wird.

Außerdem machen steigende Zinsen festverzinsliche Wertpapiere im Vergleich zu Aktien attraktiver, dämpfen die Bereitschaft, auf Kredit zu kaufen, und drücken tendenziell die Aktienkurse. Umgekehrt treiben niedrigere Zinsen die Aktienkurse in die Höhe.

Geldmenge:

Ein wichtiger Indikator für die Liquiditätsentwicklung einer Volkswirtschaft ist das Wachstum der Geldmenge. Die Bundesbank hat regelmäßig einen Zielkorridor für den Zuwachs der Geldmenge genannt und damit deutlich gemacht wie sie die Konjunktur einschätzt, und wieviel Liquidität ihrer Ansicht nach die Wirtschaft für ein weitgehend inflationsfreies Wachstum benötigt.

Diese Funktion nimmt jetzt die Europäische Zentralbank wahr, die sich desselben geldpolitischen Instrumentariums bedienen wird wie die Bundesbank. Grundsätzlich gilt: Mehr Liquidität und sinkende Zinsen sind günstig für Konjunktur und Kursentwicklung, weniger Geld dämpft sie.

Investitionen:

Hohe (Erweiterungs-)Investitionen der Industrie signalisieren, daß die Wirtschaft die Wachstumschancen günstig einschätzt. Rationalisierungsinvestitionen verbessern die Wettbewerbsfähigkeit und die Rentabilität der Unternehmen. Grundsätzlich sind Investitionen stärkeren Schwankungen ausgesetzt als der Konsum.

Arbeitsmarkt:

Steigende Arbeitslosigkeit bedeutet, daß gesamtwirtschaftlich die Arbeitseinkommen sinken, die für den Konsum zur Verfügung stehen. Ein leergefegter Arbeitsmarkt bedeutet umgekehrt, daß der weiteren konjunkturellen Expansion personelle Engpässe entgegenstehen. Es müssen neue Arbeitskräfte angelernt oder gelernte von der Konkurrenz abgeworben werden: Das steigende Kosten. Bei der Beurteilung der Arbeitsmarktlage darf man nicht allein auf die Zahl der Arbeitslosen achten, sondern muß auch qualitative Aspekte (z.B. das Ausbildungsniveau) berücksichtigen. Bevorstehende Tarifverhandlungen sind ein Unsicherheitselement und werden so auch von der Börse bewertet, denn zu hohe Lohnsteigerungen oder Arbeitszeitverkürzungen können die wirtschaftliche Entwicklung einer Branche belasten.

Konsumneigung:

Es gibt Phasen, in denen die stärksten Konjunkturimpulse vom Konsum ausgehen. Rückschlüsse ermöglichen der Konsumklimaindex der Nürnberger Gesellschaft für Konsumforschung (GfK) und die Einzelhandelsumsätze.

Wechselkurse:

Gerade für Deutschland mit einem hohen Exportanteil am Bruttosozialprodukt ist die Entwicklung der Wechselkurse von großer Bedeutung. Der Euro reduziert diese Abhängigkeit, hebt sie aber gegenüber Drittwährungen natürlich nicht auf. Ein hoher Euro-Kurs gegenüber niedrigem Fremdwährungskurs verteuert deutsche Produkte im Ausland und erschwert die Absatzchancen oder drückt die Gewinnspanne. Er senkt aber auch die Kosten für Rohstoffe oder Vorprodukte. Ist beispielsweise der Dollarkurs niedrig, sind die meist in Dollar abgerechneten Rohstoffe (Öl, Gas usw.) für deutsche Unternehmen relativ billig. Andererseits müssen die Amerikaner mehr für deutsche (bzw. europäische) Produkte bezahlen – daß kann zu Absatzrückgängen führen. Umgekehrt führt ein niedriger Euro-Kurs zu einer Verbilligung der Waren im Ausland oder erhöht die Gewinnspanne. Importierte Rohstoffe hingegen verteuern sich.

Preise:

Stark anziehende Preise können die Notenbank veranlassen, auf die Kreditbremse zu treten. Von Bedeutung ist dabei nicht nur die inländische Preisentwicklung. So hat z.B. der Erdölpreis erheblichen Einfluß auf die weltweite Konjunktur. Höhere Ölpreise dämpfen in der Regel die Konjunkturentwicklung, niedrigere Preise regen die Wirtschaft an. Darüber hinaus beeinflussen die Ölpreise auch das inländische Preisniveau.

Bestimmend ist auch der Trend:

Je nachdem, sich die Kurse entwickeln, unterscheidet man dabei zwischen einem Aufwärtstrend, einem Abwärtstrend oder – wenn keine klare Richtung auszumachen ist – einem Seitwärtstrend.

Die Mehrheit der Marktteilnehmer geht mit dem Trend („The trend is your friend“): Sie kaufen bei steigenden Kursen und verkaufen bei fallenden.

Kurzfristige Schwankungen gehören zum Erscheinungsbild eines Trends, weil immer wieder Übertreibungen nach oben oder unten korrigiert werden. Ein Trend läuft aus oder kippt um, wenn sich bei den Marktteilnehmern die Überzeugung durchsetzt, nun sei es zuviel des Guten oder Schlechten, in den Kursen sei die Zukunft inzwischen mehr als vorweggenommen („eskomptiert“).

Wirtschaftsdaten geben Hinweise auf bevorstehende Entwicklungen. Ist beispielsweise ein Konjunkturaufschwung in Sicht, reagiert die Börse bereits positiv ohne daß dieser bereits eingetreten ist. Das gleiche gilt natürlich umgekehrt. Befindet sich die Wirtschaft in einem Boom und es kommen Signale auf, daß es nicht mehr so gut weiterläuft, reagiert die Börse negativ. Die Börse nimmt also bevorstehende Entwicklungen meist vorweg. Erwartungen prägen den Kurs sehr stark.

Technische Reaktionen:

Nach ungewöhnlich starken und raschen Kurssteigerungen, an "überkauften" Märkten, werden oft Aktien verkauft, um Kursgewinne mitzunehmen. Das Gegenteil passiert nach Kurseinbrüchen: Dann decken sich Baissespekulanten wieder mit Aktien ein, die Aktien "vorverkauft" haben (d.h. schon im voraus Aktien verkauft haben, die sie noch gar nicht besaßen). In beiden Fällen spricht man von technischen Reaktionen. Privatanleger sollten diese kurzfristigen Schwankungen in aller Ruhe aussitzen. [59]

3.4 Handelsplattformen

3.4.1 Parketthandel (Präsenzbörse)

Die Präsenzbörse ist die klassische Form des Börsenhandels bei dem die Geschäftsabschlüsse auf dem Börsenparkett zwischen den Händlern in persönlichen Kontakt stattfinden. Der Parketthandel wird allmählich von der Computerbörse verdrängt. Man spricht von einer Computerbörse, wenn die Markteilnehmer den Handel mit Hilfe von Computern abwickeln ohne persönlich in Kontakt zu treten. [60]

3.4.2 Xetra

Xetra, das elektronische Handelssystem der Deutsche Börse AG für den Kassamarkt, ermöglicht den Handel mit Aktien, Aktienoptionsscheinen und Renten auf einer Plattform – an jedem beliebigen Standort in der europäischen Union und in der Schweiz. Das Handelssystem macht es möglich, alle Börsengeschäfte voll elektronisch abzuwickeln. Statt wie bisher zunächst mit dem IBIS-Handel (Computerbörse) zu beginnen, dann den Parketthandel aufzunehmen (Präsenzbörse) und am Nachmittag wieder den IBIS-Handel weiterlaufen zu lassen, kann Xetra die bisherige Computerbörse IBIS ablösen sowie den Parketthandel übernehmen.

Xetra wurde am 10. Juni 1997 eingeführt und löste am 28.11.1997 das elektronische Handelssystem IBIS ab.

Xetra setzt für den Handel am Kassamarkt neue Standards:

· Liquidität durch die Zusammenführung aller Orders in einem zentralen Orderbuch.

· Transparenz, da jeder Auftrag für jeden Teilnehmer über das Orderbuch einsehbar ist.

· Geschwindigkeit, denn Ordereingaben und Geschäftsabschlüsse des Teilnehmers werden sofort bestätigt.

· Flexibilität, da über Zeitzonen hinweg gezielt auf Marktveränderungen reagiert werden kann.

· zu niedrigen Kosten, denn die technischen und finanziellen Markteintrittsbarrieren werden gesenkt.

Weitere Vorteile:

Sind ein dezentraler Marktzugang, d.h. von jedem beliebigen Standpunkt in Europa hat man Zugriff auf Xetra. Lange Handelszeiten, da man auf Xetra grundsätzlich rund um die Uhr handeln kann. Derzeit sind die Handelszeiten bei Aktien von 8.00 Uhr bis 20.00 Uhr.

Xetra bietet eine breite Auswahl. Das Xetra-System ist ausgelegt auf eine Transaktionsrate von 60 Geschäftsabschlüssen pro Sekunde, und kann den gleichzeitigen Handel von rund 40.000 Wertpapieren bewältigen.

Xetra wird in mehreren Schritten eingeführt, um einen problemlosen Handel zu gewährleisten. Seit dem 21. Juni 1999 werden die Aktienindizes ausschließlich zu Xetra Preisen angegeben.[61]

3.5 Informationsquellen

Es gibt eine Vielzahl von Möglichkeiten sich über aktuelle Nachrichten, Geschehnisse und Kurse zu informieren. Die wichtigsten Informationsquellen sind: Internet, Rundfunk und Fernsehen, Tageszeitung, Fachzeitschriften, Telefon, Videotext, Börsenbriefe, Faxdienste.

Internet:

Das Internet bietet die größte Fülle an Informationen und Daten. Die Zahl der Börsenseiten im „World Wide Web“ ist nahezu unüberschaubar, nicht nur aus dem Grund, daß die Anzahl täglich wächst.

Das Internet ist sehr aktuell und es vereint eigentlich alle anderen Informationsquellen. Man kann per Internet sich Fernsehsendungen ansehen, Radiosendungen anhören, Videotext und Börsenbriefe abrufen, sich bei der Bank über neueste Kursentwicklungen informieren.

Über das Internet kann man Analysen, Charts, Kurse, Nachrichten abfragen.

Hier eine kleine Auswahl an interessanten Internet-Adressen:

Internet-Adresse	Bemerkung
http://www.exchange.de bzw.	Homepage der Deutschen-Börse AG
http://www.ip.exchange.de	Aktuelle Informationen zu Indizes (Zusammensetzung, Gewichtung etc.), Parkettkamera
http://www.comdirect.de	Kursabfrage, Charts, Musterdepot, Unternehmensprofile
http://www.boerse-stuttgart.de	Kurse, Nachrichten, Links
http://www.fnet.de	Nachrichten, Kurse
http://www.schnigge.com	Graumarktkurse von Neuemissionen
http://www.dai.de	Deutsches Aktieninstitut
http://www.focus.de	Nachrichten, Börsen-Lexikon
http://www.business-channel.de	Analysen, Kurse, Charts, Nachrichten
http://www.boerse-online.de	Nachrichten, Kursabfrage, Musterdepot, Empfehlungen
http://www.sac.de	Stuttgarter Aktienclub, sehr informative Seiten
http://www2.dresdner-bank.de	Kurse, Nachrichten, Charts
http://www.deutsche-bank.de	Kurse, Nachrichten, Charts
http://www.warrant.de	Informationen rund um Optionsscheine
http://www.phone-soft.de	sehr ausführliche Link-Sammlung zur Börse
http://www.onvista.de	Informationen rund um Optionsscheine, Termine
http://www.boerse.de	Nachrichten, Kurse, Links, Börsenbriefe, Informationen zu Indizes, Börsen-Lexikon
http://www.wiso.de	Allg. Wirtschaftsratgeber, Adressen, Literatur Börsen-Lexikon
http://www.bloomberg.com/ger	Kurse, Nachrichten, Bloomberg TV live
http://www.das-wertpapier.de	Homepage der Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz (DSW)
http://www.n-tv.de	Kurse, Nachrichten, Analysen

Rundfunk und Fernsehen:

Börsennachrichten können täglich im Radio verfolgt werden. Bei den meisten Sender wird nach den eigentlichen Nachrichten auf das Geschehen an der Börse eingegangen. Oft werden auch am Nachmittag die Kassakurse der wichtigsten deutsche Werte durchgegeben. Am ausführlichsten ist hierbei B5 aktuell, das Informationsprogramm des Bayerischen Rundfunks, das täglich jede halbe Stunde über das aktuelle Börsengeschehen berichtet.

Das Fernsehen kann noch eine größere Fülle an Informationen übermitteln als der Rundfunk.

Empfehlenswert sind die Wirtschaftafts-Ratgeber-Sendungen der öffentlich-rechtlichen Sendeanstalten, sowie die Nachrichtensender n-tv und Bloomberg TV. Große Beachtung bei Anlegern findet die Sendung Tele-Börse, die auf n-tv ausgestrahlt wird. Hier werden neben der reinen Berichterstattung auch viele Hintergrundinformationen geboten.

Tageszeitungen und Fachzeitschriften:

Die Tageszeitung, früher einmal die wichtigste Informationsquelle des Aktionärs verliert immer mehr an Bedeutung. Der Grund dafür ist, ihre Informationen sind bereits einen Tag alt. Dennoch ist die Zeitung ein unverzichtbarer Informationsbaustein für den Aktienanleger, da sich Trends und Marktbewegungen erst durch eine journalistische Recherche erklären und analysieren lassen. Gerade die Kommentare zeigen oft Faktoren auf, die Kurse beeinflussen.[62]

Wichtige Zeitungen und Zeitschriften für den Anleger sind:

Börsen-Zeitung, Die WELT, Die ZEIT, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Handelsblatt, Süddeutsche Zeitung, Das Wertpapier, Börse Online.

Dies sind auch allesamt Pflichtblätter an deutschen Börsen.[63]

Telefon:

Via Telefon kann man die aktuellen Börsenkurse direkt bei der Bank, bei der man sein Depot hat, abfragen oder bei dem Ansagedienst der Telekom. Unter 0 11 68 (Inland) erfährt man die Tendenzen der wichtigsten Märkte, die Kurse der Standardwerte und die Notierungen des Devisenhandels. Wenn man sich Ausland aufhält, wählt man die 01 16 08 und kann sich so schnell einen Überblick über die wichtigsten Entwicklungen verschaffen.

Videotext:

Über den Videotext einzelner Fernsehanstalten kann man sich schnell und präzise über Wirtschaftsnachrichten und die aktuellsten Börsenkurse informieren.

Die wichtigsten hierbei sind:

· ARD / ZDF ab Seite 410

· ProSieben ab Seite 160

· SAT 1 ab Seite 130

· n-tv ab Seite 200

· RTL ab Seite 140

Börsenbriefe:

Man bekommt diese Informationsbriefe meist im Abonnement. Sie enthalten Anlageempfehlungen und Aussichten auf bestimmte Entwicklungen. Meist verfügen die Herausgeber über erstklassige Informanten. Sensationelle Tips sind dennoch nicht zu erwarten, dafür sorgen schon die gesetzlichen Insiderrichtlinien.

Faxdienste:

Hierbei handelt es sich um eine relativ junge Informationsquelle für Geldanleger. Betrieben werden sie unter anderem von Verlagen, aber auch von Fernsehanstalten. Dabei gibt es zwei verschiedene Varianten:

· Das Fax-Abonnement entspricht meist den klassischen Börsenbriefen, lediglich die Zustellung erfolgt nicht auf dem Postweg, sondern per Telefax

· Der Fax-Abruf ermöglicht es Interessenten, beispielsweise aktuelle Kurscharts, Börsenkurse oder auch Wirtschaftsmeldungen per Fax abzurufen. Die meisten Fax-Abrufe basieren auf einer Rufnummer die mit 0190 beginnt. Hier ist zu beachten, daß pro Minute zwischen 1,20 und 3,60 Mark Telefongebühren anfallen. Somit kann der Fax-Abruf zu einer sehr teuren Informationsmöglichkeit werden. [64]

4. Indizes

Ein Aktienindex ist eine Kennzahl, die die Entwicklung der Kurswerte von Wertpapieren über die Zeit zum Ausdruck bringt. Er gibt die Grundtendenz und die Stimmung an der Börse zum Ausdruck. Sie dienen als allgemeiner Börsenmaßstab und als Grundlage von Anlageentscheidungen.[65] Auch als Vergleichsmaßstab zur Erfolgsmessung von Portfolios und als Basisinstrumente für Futures und Optionen werden sie eingesetzt. Die Deutsche Börse veröffentlicht täglich über 300 Indizes. Der wichtigste Deutsche Aktienindex ist der DAX, er bildet die Kursentwicklung der 30 größten Standardwerte (der sogenannten „Bluechips“) ab. Der DAX findet auch international großes Ansehen. International der am meisten beachteste Aktienindex ist der Dow Jones. Er umfaßt die 30 bedeutensten US-Industrieunternehmen.

4.1 Aktienindizes – Entstehung, Arten und Aussagegehalt

Als Begründer der Aktienkursindizierung gilt Charles Henry Dow. 1882 gründete er mit zwei Partnern in New York die Wirtschaftsagentur Dow Jones & Company. Diese verfaßte, überwiegend für Brokerhäuser an der Wall Street, täglich sogenannte Bulletins, Kurzmitteilungen über wirtschaftliche Neuigkeiten. 1884 hatte Dow die Idee den Leuten die Börsentendenz in einer einfachen Kennzahl zu präsentieren. So sollte jeder mit einem Blick – ähnlich wie bei einem Barometer – die Tendenz ablesen können. Etwa 35 Aktien wiesen damals einen regelmäßigen Handel mit täglichen Kursen auf. Dow wählte die elf bedeutendsten aus und errechnete das arithmetische Mittel (Addition der elf Kurse, dann Division durch elf) daraus. Zehn der Werte waren Eisenbahnaktien, die das Börsengeschehen zu damaliger Zeit dominierten. Daher erhielt der Index auch den Namen Railroad Average. Später erhöhte man die Zahl auf 20, da man der steigenden Bedeutung des Automobil- und Luftfahrtwesens Rechnung trug. Der Index wurde fortan Transportation Average genannt.

Wenn man heute vom Dow Jones spricht, so meint man den Dow Jones Industrial Average. Er läßt sich bis 1896 zurückverfolgen. Er enthält die 30 wichtigsten amerikanischen Industrieaktien. Die Berechnung erfolgt nach wie vor durch die Bildung des arithmetischen Mittels, um die Vergleichbarkeit nicht zu stören. Diese Berechnungsmethode wird allerdings als veraltet und unpräzise kritisiert. Trotzdem sind weltweit die Märkt im Sog des Dow Jones. Er gibt meist den Trend an.

In Deutschland begann man bereits in den 20er Jahren mit der Berechnung von Aktienindizes. Doch durch Krieg und Inflation wurde die Kontinuität mehrfach unterbrochen. So läßt sich das heutige Kursniveau auf der Basis durchgehend verknüpfter Indexreihen nur bis in die 50er Jahre rückwirkend vergleichen.[66]

4.2 Deutsche Aktienindizes

4.2.1 Allgemeine Indexmerkmale

Alle Indizes werden als Performance- und als Kursindizes berechnet und veröffentlicht. Während die Kursindizes die eigentliche Kursentwicklung messen, lediglich um Bezugsrechte und Sonderzahlungen bereinigt, werden bei den Performanceindizes darüber hinaus sämtliche Erträge aus Dividenden- und Bonuszahlungen in das Indexportfolio reinvestiert. Die Bereinigung wird durch aktienspezifische Korrekturfaktoren (c_i) entsprechend der "operation blanche" vorgenommen.

Die Indexberechnung erfolgt seit dem 21. Juni 1999 auschließlich aus den Preisen des elektronischen Handelssystems der Deutschen Börse Xetra (eXchange Electronic TRAding). Die Kursindizes werden täglich einmal zum Börsenschluß ermittelt. Ebenfalls einmal am Tag wird darüber hinaus der „Daily Settlement Price“ eine Indexberechnung aus Preisen der untertägigen Auktion vorgenommen, sobald diese vorliegen.

Alle Indizes haben ihr Basisdatum am 30.12.1987. Dies erleichtert die Vergleichbarkeit der einzelnen Zeitreihen. Ausnahme hier ist der NEMAX 50; sein Basisdatum ist der 30.12.1997. Die Indizes werden nach der Formel von Laspeyers berechnet, wobei das Gewichtungsschema vierteljährlich angepaßt wird.[67]

Die Basis des DAX, MDAX, SDAX sowie des NEMAX 50 nebst der dazugehörigen Kursindizes lautet 1.000, die des DAX 100 und des DAX 100 Kursindex sowie der dazugehörigen Branchenindizes beträgt 500. Der CDAX, alle seine Branchenindizes sowie der SMAX-All-Share-Index sind auf 100 basiert.[68]

Gewichtung: Die Indizes der Deutschen Börse sind kapitalgewichtet. Das Gewicht einer Aktie bemißt sich nach dem Anteil an der gesamten Kapitalisierung. Um auch die korrekte Kapitalisierung von Aktien mit verschiedenen Nennwerten zu bestimmen, wird der Kurs jeder Aktie mit der an der FWB Frankfurter Wertpapierbörse zugelassenen und für lieferbar erklärten Anzahl der Aktien gewichtet.

Neue Aktien stammen aus bedingtem Kapital, das zum Handel zugelassen wird. Sie werden erst mit der vierteljährlichen Aktualisierung der Anzahl der Aktien während der Verkettung in die Indexberechnung einbezogen.

Junge Aktien (aus einer Kapitalerhöhung) werden über den Korrekturfaktor c_it berücksichtigt.

Im DAX, MDAX (und somit auch im DAX 100 und seinen Branchenindizes), SDAX und NEMAX 50 werden als Gewichte die an der FWB Frankfurter Wertpapierbörse zugelassenen und für lieferbar erklärten Aktien aller Aktiengattungen der im Index enthaltenen Aktiengesellschaften herangezogen. Die Summe der Anzahl der Aktien aller Gattungen wird dann bei der Indexberechnung mit dem Kurs der liquidesten Gattung gewichtet.[69]

Publikation: Die Laufindizes der Deutschen Börse werden an jedem Börsentag in Frankfurt minütlich, der DAX alle 15 Sekunden, während des Xetra Handels berechnet. Alle Kursindizes und die Branchenindizes des CDAX werden einmal täglich mit den Preisen der Xetra Schlußauktion ermittelt.

Neben dem Index aus den letzten gehandelten Preisen werden auch Indizes aus den besten Angebotspreisen (best bid) und den besten Kaufpreisen (best ask) ermittelt. Diese werden gesondert berechnet und unter eigener Wertpapierkennummer verteilt.

Der "offizielle" Schlußkurs der Indizes errechnet sich aus den Schlußkursen (bzw. den letzten Preisen) aus Xetra.

Für alle Indizes wird einmal täglich, sobald alle Preise aus der untertägigen Auktion zu den Aktien eines Index vorliegen, aus diesen Preisen ein „Daily Settlement Price" berechnet.

Solange für einzelne Aktien keine Eröffnungskurse vorliegen, wird der Schlußkurs des Vortages zur Berechnung der Indizes herangezogen. Die Laufindizes werden erst dann verbreitet, wenn Preise für eine festgelegte Anzahl von Indexgesellschaften vorliegen, die festgelegte Mindestanteile an der Kapitalisierung des Vortages gemäß untenstehender Tabelle repräsentieren. Dieses Verfahren wird bei DAX, MDAX, DAX 100, DAX 100 Branchenindizes, SDAX, CDAX wie auch beim NEMAX 50 und SMAX-All-Share-Index angewandt und gilt sowohl für die Indizes aus letzten gehandelten Preisen als auch für die best bid- und best ask-Indizes.

Werden während des Tages für einen Index in Xetra die Kriterien zur Veröffentlichung nicht erreicht, so wird nach Ende des Xetra-Handels (17.15 Uhr) ein indikativer Index (Kennzeichen I) veröffentlicht. Er wird aus den Xetra Preisen des Tages und für die Gesellschaften ohne Kursfeststellung in Xetra aus den Schlußkursen des Frankfurter Parketthandels vom selben Tag ermittelt.[70]

Berechnung:

Die Indizes der Deutschen Börse sind nach der Indexformel von Laspeyres konzipiert und werden wie folgt berechnet:

mit:

n = Anzahl der Aktien im Index

= Schlußkurs der Aktie i zum Basiszeitpunkt

= Anzahl der Aktien der Gesellschaft i zum Basiszeitpunkt

= Kurs der Aktie i zum Zeitpunkt t

= Anzahl zugrundeliegender Aktien der Gesellschaft i zum Zeitpunkt t₁

= Verkettungsfaktor gültig ab Verkettungsanlaß T

= Korrekturfaktor der Gesellschaft i zum Zeitpunkt t

= Berechnungszeitpunkt des Index

= Zeitpunkt der letzten regelmäßigen Verkettung

Die Indizes werden zweistellig gerundet publiziert.[71]

Austausch von Indexwerten:

Die quartalsmäßige Untersuchung auf Repräsentativität des Indexportefeuilles wird ca. 8 Wochen vor dem Verkettungstermin vorgenommen, um den Markt vorab informieren zu können.

Zunächst werden alle Gesellschaften aufgelistet, die bereits im DAX 100 bzw. SDAX vertreten sind, bzw. die eine Voraussetzungen für die Aufnahme in die Indizes erfüllen. Letzteres ist der Fall bei inländischen, in Euro notierten Gesellschaften des Amtlichen Handels bzw. Geregelten Marktes der FWB Frankfurter Wertpapierbörse, die folgende Zusatzkriterien erfüllen:

· Sie haben den Übernahmekodex der Börsensachverständigenkommission unterzeichnet.

· Sie verfügen über einen Festbesitzanteil von nicht mehr als 80%, wobei eine andere im Index vertretene Gesellschaft nicht mehr als 75% der Aktien halten darf.

· Die Gesellschaft erstellt Quartalsberichte und hält mind. einmal pro Jahr eine Analystenveranstaltung ab.

· Das Unternehmen hat einen Designated Sponsor im elektronischen Handel auf Xetra.

Für die Auswahl der Werte des NEMAX 50 wird eine gesonderte Rangliste erstellt, die alle Unternehmen des Neuen Marktes umfaßt.

Die primären Auswahlkriterien für die Aufnahme in einen Index sind:

· Börsenkapitalisierung der Gesellschaft (zum Untersuchungszeitpunkt)

· Börsenumsatz in Xetra und am Parkett Frankfurt (in den vorangegangenen 12 Monaten)

Als Börsenkapitalisierung einer Gesellschaft wird das Produkt der zugelassenen Aktien einer jeden Gattung einer Gesellschaft mit dem jeweiligen Kurs der Gattung betrachtet und für die Gesellschaft aufsummiert. Betrachtungszeitpunkt ist hier der letzte Handelstag des vorangegangenen Quartals.

Als Börsenumsatz wird die Summe des an der FWB Frankfurter Wertpapierbörse (inkl. Xetra) festgestellten Umsatzes aller Gattungen der Gesellschaft herangezogen. Als Betrachtungszeitraum für die Überprüfungen der Umsätze werden die letzten 12 Monate gewählt, d.h. zum September hin werden die Umsätze des ersten Halbjahrs des laufenden Jahres und die des zweiten Halbjahres des vorangegangenen Jahres betrachtet. Die Grundlage der Entscheidung zum März hin bilden die Umsätze des vorangegangenen Kalenderjahres.

Liegen aufgrund einer Handelsaufnahme einer Gesellschaft die Umsätze nicht für volle zwölf Monate vor, so werden die Umsätze der ersten 20 Handelstage (ca. erster Handelsmonat) abgeschnitten und die restlichen Umsatzdaten auf 12 Monate hochgerechnet.

Für die weitere Untersuchung werden die Ränge aller Aktien nach den beiden Kriterien betrachtet und nacheinander die Gesellschaften gesucht, die neu in den Index aufgenommen bzw. eliminiert werden können. Dabei kommt die sogenannte „35 / 35 Regel“ für den DAX bzw. „110 / 110 Regel“ für den MDAX (und somit für den DAX 100) zur Anwendung. Beim SDAX lautet die Regel „220 / 220“.

Innerhalb der gesonderten Rangliste für den Neuen Markt wird die 60/60 Regel angewandt, nach der ein Unternehmen in Bezug auf den Börsenumsatz (Xetra + Parkett Frankfurt) und Marktkapitalisierung zu den 60 größten Neuer-Markt-Titeln gehört.

Eine Gesellschaft kann in den Index aufgenommen werden, wenn sie folgende Bedingungen erfüllt:

· Umsatzrang < 35 (60, 110 bzw. 220) und Börsenkapitalisierungsrang < 35 (60, 110 bzw. 220).

Eine Gesellschaft kann aus dem Index entfernt werden, wenn sie folgende Bedingungen erfüllt:

· Umsatzrang > 35 (60, 110 bzw. 220) oder Börsenkapitalisierungsrang > 35 (60, 110 bzw. 220).

Nach diesen beiden Schritten stehen mögliche Kandidaten für die Elimination bzw. Neuaufnahme fest. Für die endgültige Entscheidung über eine Neuzusammenstellung des Indexportefeuilles sind aber auch mehrere quantitativ schwer erfaßbare Kriterien maßgebend. Diese sind z. B.:

· Anteil an frei handelbaren Aktien, dem sog. Free Float.

· Verfügbarkeit im Markt (z.B. gemessen anhand von Stückumsätzen oder Anzahl von Kursfeststellungen).

· Branchenzugehörigkeit, den ein Index sollte eine bestimmte Branche nicht mehr gewichten als sie im Markt tatsächlich vertreten ist.

Anhand dieser Kriterien werden die im Index enthaltene Gesellschaft und die mögliche Ersatzgesellschaft direkt miteinander verglichen. Nur wenn die neue Gesellschaft gegenüber der alten hinsichtlich der qualitativen Kriterien höher einzustufen ist, kann ein Austausch vorgenommen werden.

Um die Kontinuität des Index sicherzustellen und eine Konzentration auf wenige Gesellschaften zu vermeiden, wird ein weiterer Aspekt besonders betrachtet:

· Der Zeitraum, über den eine Gesellschaft die Kriterien für Neuaufnahme oder Elimination für einen Index erfüllt hat (rückwärtige Betrachtung).

Die Auswahl diskutiert der Arbeitskreis Aktienindizes auf seiner der Verkettung vorausgehenden Sitzung, in der die "Kandidaten" anhand der genannten Kriterien analysiert werden. Unter Beachtung aller angeführten Kriterien wird der Arbeitskreis Vorschläge unterbreiten, Aktien auszutauschen oder auch die Indexzusammensetzungen unverändert zu lassen. Die Entscheidung über den Austausch von Indexgesellschaften trifft der Vorstand der Deutsche Börse AG basierend auf den Vorschlägen des Arbeitskreises.

Der Austausch von Indexgesellschaften wird noch am Abend der Entscheidung und somit rechtzeitig vor einer Verkettung durch die Deutsche Börse bekanntgegeben.[72]

4.2.2 Der DAX

Der DAX wurde in Fortführung des Index der Börsen-Zeitung als Performanceindex gestaltet. Seine historische Zeitreihe reicht bis 1959 zurück. Als Basis wurde der 30.12.1987 auf 1.000 gesetzt.

Er zeichnet ein umfassendes und aktuelles Bild des deutschen Aktienmarktes und bildet die Branchenstruktur der deutschen Volkswirtschaft weitgehend nach. Der DAX ist als Real-Time-Index konzipiert und wird alle 15 Sekunden neu berechnet und veröffentlicht.

Die Indexgewichtung wird im Rahmen der vierteljährlichen Verkettung angepaßt. Die Verkettung korrigiert den Einfluß der aktienspezifischen Bereinigungen auf das Gewichtungsschema. Die Zusammensetzung des Index wird jährlich überprüft.

Die Berechnung des DAX wird ständig einer unabhängigen Prüfung unterzogen. [73]

Der DAX erreichte am 7.3.2000 mit 8.064,97 Punkten seinen bisher höchsten Stand.

Am 26. Aug. 2000 betrug seine Marktkapitalisierung 954.324,65 Mio. Euro.[74]

Dax (30 Werte)

Unternehmen	WPKN	Branche	Kurs am 25.08.00 in EURO	Marktkapitalisierung in Mio. Euro	Gewichtung

ADIDAS-SALOMON	500340	Sportartikel	54,75	2.482,87	0,26%
ALLIANZ AG .	840400	Versicherungs -Hold	384,79	94.704,46	9,92%
BASF AG	515100	Chemie	42,19	26.538,41	2,78%
BAYER AG	575200	Chemie	48,68	35.553,04	3,73%
BMW	519000	Automobil	37,35	24.993,34	2,62%
COMMERZBANK	803200	Bank	37,48	19.587,75	2,05%
DEUTSCHE BANK	804010	Bank	99,55	61.157,80	6,41%
DAIMLERCHRYSLER	710000	Automobil	60,64	61.472,78	6,44%
DEGUSSA-HUELS	542500	Chemie / Pharma	32,19	5.026,13	0,53%
DRESDNER BANK	804610	Bank	52,38	28.639,97	3,00%
DT.TELEKOM	555700	Tele- kommunikation	44,30	90.933,62	9,53%
E.ON AG	761440	Holding	57,01	42.866,46	4,49%
EPCOS AG	512800	passive Bauelemente	109,30	7.137,29	0,75%
FRESENIUS MED. CARE ST	578580	Dialyse	96,00	7.586,24	0,79%
HENKEL	604843	Chemie / Konsum	72,40	10.569,40	1,11%
BAY.HYPO- VEREINSBANK	802200	Bank	66,00	26.038,80	2,73%
INFINEON	623100	Halbleiter	76,80	47.362,56	4,96%
KARSTADT	627500	Kaufhaus	33,60	4.024,17	0,42%
LUFTHANSA AG	823212	Fluggesellschaft	24,82	9.471,31	0,99%
LINDE	648300	Maschinenbau	46,28	5.519,45	0,58%
MAN	593700	Maschinenbau / Holding	31,05	4.787,91	0,50%
METRO	725750	Kaufhaus	44,00	14.754,60	1,55%
MÜNCH.RUECK VERSICHERUNGEN	843002	Rück- versicherung	318,00	57.379,64	6,01%
PREUSSAG	695200	Holding	37,48	7.209,37	0,76%
RWE	703700	Energie-versorgung	42,13	23.394,89	2,45%
SAP AG VZ	716463	Software / Beratung	277,00	87.462,75	9,16%
SCHERING	717200	Pharmazie	63,00	12.603,28	1,32%
SIEMENS	723600	Elektrokonzern	176,50	104.989,43	11,00%
THYSSEN KRUPP	750000	Stahl	17,10	8.797,76	0,92%
VOLKSWAGEN	766400	Automobil	54,75	21.279,16	2,23%
Gesamt				954.324,65	100,00%

[75]Quelle: Deutsche Börse AG.

Am 20. Juli 99 gab die Deutsche Börse AG bekannt, daß der Anteil einer Gesellschaft maximal 15% am DAX betragen kann.

Zusammensetzung des DAX:

Datum	ausgeschiedene Gesellschaften	neue Gesellschaften
30.09.90	Feldmühle Nobel Nixdorf	Metallgesellschaft PREUSSAG
15.09.95	Deutsche Babcock	SAP
20.09.96	Continental	Münchner Rückvers.
18.11.96	Metallgesellschaft	Deutsche Telekom
19.06.98	Bay.Hypo und Wechsel-Bank	Adidas-Salomon
20.09.99	Hoechst	Fresenius Medical Care (FMC)

Quelle: Deutsche Börse AG.

Eine Änderung wird notwendig, da durch die Fusion von Hoechst mit Rhone-Poulenc die Gesellschaft keine Inlandsgesellschaft mehr ist. Damit ist die Voraussetzung für einen Verbleib im DAX nicht mehr gegeben. Das für Hoechst in den DAX kommende Unternehmen ist die Fresenius Medical Care AG. Dies wurde am 20. Juli von der Deutsche Börse AG bekanntgegeben.

Jahresendstände des DAX (bis 1959 zurückberechnet)

Jahresende	1959	1960	1961	1962	1963	1964	1965
Indexstand	417,80	534,10	489,90	386,30	438,90	477,90	422,40

Jahresende	1966	1967	1968	1969	1970	1971	1972
Indexstand	333,40	503,20	555,60	622,40	443,90	473,50	536,40

Jahresende	1973	1974	1975	1976	1977	1978	1979
Indexstand	396,30	401,80	563,20	509,00	549,30	575,10	497,80

Jahresende	1980	1981	1982	1983	1984	1985	1986
Indexstand	480,90	490,40	552,80	774,00	820,90	1366,20	1432,30

Jahresende	1987	1988	1989	1990	1991	1992	1993
Indexstand	1000,00	1327,87	1790,37	1398,23	1577,98	1545,05	2266,08

Jahresende	1994	1995	1996	1997	1998	1999
Indexstand	2106,58	2253,88	2888,69	4249,69	5002,39	6958,14

4.2.3 Der MDAX

Der Midcap-Index der Deutschen Börse (MDAX) deckt die liquiden Werte der zweiten Reihe ab. Er besteht aus 70 Werten, die im DAX 100 aber nicht im DAX enthalten sind und bildet somit die Entwicklung des deutschen Aktienmarktes ohne die „blue chips“ ab.

Der MDAX wird minütlich während des Xetra Handels berechnet. Die Indexzusammensetzung wird zweimal jährlich überprüft. Der Einfluß eines einzelnen Wertes wird bei der Verkettung auf 10% der Indexkapitalisierung begrenzt. Analog zum DAX wurde ein Basiswert zum 30.12.1987 von 1.000 gewählt.[76]

Am 26. Aug. 2000 betrug seine Marktkapitalisierung 134.962,37 Mio. Euro.[77] (Juni 1999 114.045,81 Mio. Euro)

Schwergewichte MDAX
Unternehmen	Branche	Marktkapitalisierung in Mio. EURO	Gewichtung
MARSCH.,LAUT.U.PA. VZ	Finanzdienstleistungen	12.489,84	9,25%
ERGO VER.GRUPP.AG	Versicherung	10.210,31	7,57%
BEIERSDORF AG	Konsumgüter	9.230,99	6,84%
HEIDELBERG.DRUCKMA.	Druckmaschinen	5.592,64	4,14%
WCM BET.-U.G.	Finanzdienstleistungen.	5.254,05	3,89%
AMB AACH.U.MU.BET.IN	Versicherung	4.711,23	3,49%
BHW HOLDING AG	Bausparkasse	4.677,62	3,47%
ALTANA AG	Pharma	4.264,65	3,16%
FRESENIUS AG VZ O.ST	Dialyse	3.887,46	2,88%
HEIDELB.ZEMENT AG	Baustoffe	3.840,37	2,85%
PORSCHE AG VZ.AKT.	Sportwagen	3.543,75	2,63%
DEPFA DT.PFANDBR	Hypothekenbank	3.441,48	2,55%
MDAX Gesamt		134.962,37

Quelle: Deutsche Börse AG.

Jahresendstände des MDAX

Jahresende	1987	1988	1989	1990	1991	1992	1993
Indexstand	1000,00	1362,14	2131,93	2104,43	1963,72	1712,45	2485,29

Jahresende	1994	1995	1996	1997	1998	1999
Indexstand	2488,53	2561,89	2957,83	3675,56	3923,99	4103,82

Quelle: Deutsche Börse AG.

4.2.4 Der DAX 100

Der DAX 100 umfaßt den DAX (30 Werte) und den MDAX (70 Werte). Er stellt einen marktbreiten Index dar, der die Vorzüge von hochliquiden und hochkapitalisierten Indexwerten mit einer breiteren Risikostreuung verbindet, dar. Er umfaßt 100 inländische Gesellschaften, die im Amtlichen Handel oder Geregelten Markt der FWB Frankfurter Wertpapierbörse notiert sind.

Auch der DAX 100 ist als Real-Time-Index konzipiert. Er ist in 9 Branchenindizes eingeteilt, die, wie der DAX 100 selbst, minütlich berechnet werden. Die Basis für DAX 100 und seine Branchen ist 500, der Basiszeitpunkt ist der 30.12. 1987. [78]

4.2.5 Der NEMAX-All-Share und der NEMAX 50

Der Nemax-All-Share-Index umfaßt alle Werte des Neuen Marktes. . Am 25. Aug 2000 notierten im NEMAX-All-Share Index 307 Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 188.621,31 Mio. Euro.[79] Die Anzahl nimmt rasant zu. (Am 26 Juni 1999 waren es 143 Unternehmen mit 55905,71 Mio Euro.)

Die Deutsche Börse führte am 1. Juli 1999 den NEMAX 50 ein, um das ständig wachsende Segment Neuer Markt für Investoren transparenter zu machen. Der NEMAX 50 umfaßt die 50 liquidesten Werte des Neuen Marktes und spiegelt etwa 75 Prozent des Gesamtumsatzes und der Gesamtmarktkapitalisierung dieses Segmentes wieder.

Der Index wird als Preis- und Performanceindex berechnet. Basiszeitpunkt des Index ist Ende 1997 mit dem Wert 1.000. In den NEMAX 50 werden sowohl inländische als auch ausländische Unternehmen des Neuen Marktes aufgenommen. Die Zusammensetzung des Index wird halbjährlich überprüft. [80]

NEMAX 50 Schwergewichte:
Unternehmen	Branche	Marktkapitalisierung in Mio. EURO	Gewichtung
EM.TV	Trickfilme / Kinderprogramme	8.378,34	8,19%
T-Online	Telekommunikation	7.953,91	7,77%
Intershop	Internetsoftware	7.586,34	7,41%
Qiagen	Biotechnologie	7.467,41	7,30%
BroadVision	Internetsoftware	7.102,82	6,94%
Mobilcom	Telekommunikation	5.616,87	5,49%
Consors	Discount-Broker	5.437,28	5,31%
Comdirekt bank AG	Direktanlagebank	4.470,71	4,37%
Aixtron	HL-Beschichtungen	4.367,60	4,27%
ADVA Optical	Datenübertragung	3.738,32	3,65%
BB Biotech	Biotechnologie-Fonds	3.248,80	3,18%
NEMAX 50 Gesamt		102.323,17

Quelle: Deutsche Börse AG.

4.2.6 Der SMAX-All-Share-Index und SDAX

SMAX stellt ein Segment für Small Caps dar, die bestimmten Kriterien bezüglich Berichterstattung und Liquidität genügen. Die genaue Beschreibung dieser Aufnahmekriterien ist in einem eigenen Regelwerk für SMAX niedergeschrieben. Es handelt sich bei den teilnehmenden Unternehmen um inländische und ausländische Gesellschaften, die im Amtlichen Handel oder Geregeltem Markt an der FWB gelistet sind und die von der Größe unterhalb des DAX 100 liegen.

Für das Segment insgesamt wird ein Index, der SMAX-All-Share-Index, berechnet, der bei jeder Änderung der Zusammensetzung von SMAX angepaßt wird. Der Small Cap Index SDAX repräsentiert die 100 größten und umsatzstärksten, deutschen Unternehmen aus dem SMAX.

Der SDAX schließt sich somit an den MDAX an. Im Gegensatz zum Neuen Markt richtet sich der SMAX nicht an junge Wachstumsunternehmen, sondern an bereits etablierte Unternehmen aus traditionellen mittelständischen Branchen. Eine ideale Alternative für Privatanleger, denen der Neue Markt mit seinen rapiden Kursausschlägen bisher zu spekulativ war. Das geringe Risiko bringt aber auch einen Nachteil mit sich: So sensationelle Gewinne, wie einzelne Neue-Markt-Werte den glücklichen Anlegern bescherten, sind hier wohl kaum zu erwarten.[81]

Am 26.Aug 2000 enthielt der SMAX 140 Unternehmen, mit einer Marktkapitalisierung von 21.819,61 Mio. Euro. Die 100 Unternehmen des SDAX decken davon 19.020,70 Mio. Euro ab.[82]

Schwergewichte im SDAX
Unternehmen	Branche	Marktkapitalisierung in Mio. Euro	Gewichtung
NUERNBERGER BET.-AG.	Versicherungen	1.216,71	6,40%
TECIS HOLDING AG	Finanzdienstleistungen	964,16	5,07%
MVV ENERGIE AG.	Energieversorgung	778,28	4,09%
TAKKT AG	Versandhandel	702,76	3,69%
MANNHEIMER AG HOL.	Versicherungen	663,86	3,49%
DIS DEUT.IND.SERV.	Zeitarbeit	627,00	3,30%
DT.BETEILIG.AG	Holding	504,69	2,65%
SALZGITTER AG	Stahl	500,45	2,63%
ZAPF CREATION AG	Spielwaren	484,00	2,54%
SDAX Gesamt		19.020,70

Die Überprüfung der Zusammensetzung und die Anpassung der Indexgewichte wird im SDAX vierteljährlich vorgenommen. Der Anteil eines Unternehmens am S DAX kann maximal 10 % betragen.

4.2.7 Der CDAX

Der Composite Index CDAX bildet das gesamte Marktsegment des regulierten Handels an der FWB Frankfurter Wertpapierbörse ab. In ihn fließen die deutschen Werte des Amtlichen Handel, des Geregelten Marktes und des Neuen Marktes ein. Als marktbreiter Index mit einer bis 1970 zurückreichenden Zeitreihe eignet er sich hervorragend für Analysezwecke. Aufgrund seiner Vielzahl von Werten erlaubt der CDAX eine detaillierte Branchenanalyse. So läßt sich die Entwicklung aller im amtlichen Handel notierten Aktien mit der Entwicklung einer bestimmten Branche vergleichen. Er ist seit dem 30. April 1999 in 19 Branchenindizes untergliedert (bis dahin in 16). Die Gewichtung der Aktien erfolgt nach dem zugelassenen und lieferbar erklärten Grundkapital.

Der CDAX wird minütlich während des Xetra Handels berechnet. Die Berechnung der Branchenindizes erfolgt täglich zum Börsenschluß. Basisdatum für CDAX und die Branchenindizes ist der 30.12.1987, die Basis ist 100.[83]

Der CDAX wird auf der Basis aller an der FWB Frankfurter Wertpapierbörse im regulierten Markt (Amtlicher Handel, Geregelter Markt und Neuer Markt) gehandelten Inlandsgesellschaften berechnet. Am 26.08.2000 umfaßte der CDAX 759 Werte. [84] (Am 26.07.1999 613 Werte)

Die Anzahl der beinhalteten Aktien wächst ständig.

Brancheneinteilung	Gewichtung	Marktkapitalisierung in Mio. Euro	Anzahl der AGs
CDAX-AUTOMOBIL	8,28%	114735,38	25
CDAX-BANKEN	12,11%	167818,52	22
CDAX-CHEMIE	5,29%	73275,74	14
CDAX-MEDIEN	1,72%	23864,48	42
CDAX-GRUND RESOURCEN (Papier, Eisen & Stahl)	1,39%	19193,75	17
CDAX-NAHRUNG & GETRÄNKE	0,49%	6815,27	28
CDAX-TECHNOLOGIE & ELEKTRO	14,14%	195886,51	81
CDAX-VERSICHERUNGEN	13,28%	184096,85	22
CDAX-TRANSPORT & VERKEHR	1,68%	23336,89	14
CDAX-MACHINENBAU	1,82%	25155,63	54
CDAX-BETEILIGUNGEN	0,81%	11253,00	42
CDAX-BAU	0,79%	10901,86	45
CDAX-PHARMA & GESUNDHEIT	4,06%	56266,39	49
CDAX-EINZELHANDEL	2,61%	36174,45	42
CDAX-SOFTWARE	9,80%	135770,25	132
CDAX-TELEKOMMUNIKATION	11,86%	164406,99	23
CDAX-VERSORGER	6,31%	87454,29	18
CDAX-FINANZDIENSTLEISTUNG	3,01%	41659,62	53
CDAX-ZYKLISCHE KONSUMGÜTER	0,56%	7701,27	36
CDAX-GESAMTINDEX	100,04%	1385767,15	759

Quelle: Deutsche Börse AG.

4.2.8 Der V-DAX

Der DAX-Volatilitätsindex VDAX drückt die vom Terminmarkt erwartete Schwankungsbreite - oder implizite Volatilität - des Deutschen Aktienindex DAX aus. Grundlage sind Optionskontrakte auf den DAX. mit Laufzeiten von 1,2,3,6,9,12,18 und 24 Monaten. Um ablesen zu können, welche Volatilität (je größer die Volatilität, desto größer die erwartete Schwankungsbreite) für den DAX innerhalb der nächsten 45 Tage erwartet wird, muß die Prozentangabe des VDAX in DAX-Punkte umgerechnet werden. Ähnlich einem Barometer zeigt er das Preisniveau der DAX-Optionen an. Bei einem Volatilitätsindex von beispielsweise 10 Prozent und einem DAX von 4.000 Punkten erwarten die Marktteilnehmer in den nächsten 45 Tagen eine Bewegung des DAX im Bereich von 3.860 bis 4.140 Punkten. Bei einem höheren VDAX werden entsprechend größere Kursausschläge erwartet.[85]

4.2.9 Der F.A.Z. Index

Dieser Aktienindex, der von der Frankfurter Allgemeinen Zeitung betreut wird, umfaßt 500 Werte. Bis zur Einführung des DAX war der F.A.Z.-Aktien-Index der meistbeachteste deutsche Aktienindex. [86]

4.3 Internationale Aktienindizes

4.3.1 Dow Jones Industrial Average

Der Dow Jones Industrial Average ist der meistbeachteste Aktienindex weltweit. Wenn man vom „Dow Jones“ spricht meint man diesen Index. Er wird auch nur kurz „Dow“ genannt. In dem Dow Jones sind die 30 bedeutendsten US-Industrieunternehmen enthalten. Im Gegensatz zu den meisten Aktienindizes ist der Dow Jones Industrial Average nicht nach Marktkapitalisierung gewichtet.[87] Er errechnet sich durch Addition der 30 Kurse durch anschließende Multiplikation mit einem Faktor, der bei jedem Split (Aktienteilung, meist um optisch hohe Kurse zu vermeiden) eines Unternehmens nach unten adjustiert wird.

Die 30 Werte des Dow Jones Industrial Average sind:[88]

ALCOA (Rohstoffe), ALLIEDSIGNAL (Maschinenbau),

AMERICAN EXPRESS (Geschäftsbanken), AT&T (Telekommunikation),

BOEING (Flugzeugbau), CATERPILLAR (Spezialmaschinenbau),

CHEVRON (Öl, Gas), CITIGROUP (Finanzdienstleistungen),

COCA-COLA (Getränke), DISNEY (WALT) (Medien),

DUPONT(EI)DENEMOURS (Chemie), EASTMAN KODAK(Konsumgüter),

EXXON (Öl, Gas), GENERAL ELECTRIC (Elektrotechnik),

GENERAL MOTORS (Automobil), GOODYEAR TIRE & RUB (Kfz-Zulieferer), HEWLETT-PACKARD (Computer), INTL BUSINESS MACHINES (Computer) , INTL PAPER (Papier und Zellstoff), JOHNSON & JOHNSON (Chemie), MCDONALD'S (Ernährung), MERCK & CO (Gesundheit),

MINNESOTA M.&M. (Holding), MORGAN J.P.&CO. (Geschäftsbanken),

PHILIP MORRIS (Tabak), PROCTER & GAMBLE (Konsumgüter),

SEARS ROEBUCK(Handel), UNION CARBIDE (Chemie),

UNITED TECHNOLOGIES (Maschinenbau),WAL-MART STORES (Handel)

4.3.2 Dow Jones STOXX Indizes

STOXX Limited, das Gemeinschaftsunternehmen von Deutsche Börse, Dow Jones, SBF -Bourse de Paris und SWX - Swiss Exchange hat die Dow Jones STOXX Indexfamilie gegründet, die aus vier Haupt- und 19 Branchenindizes besteht.

Diese Indizes werden sowohl für Länder aus dem europäischen Raum als auch für das Euro-Währungsgebiet berechnet. Die Berechnung findet jeweils in Euro und US Dollar statt.

Als Basiszeitpunkt ist der 31.12.1991 gewählt worden. Dabei sind die blue chip Indizes (Dow Jones STOXX 50, Dow Jones EURO STOXX 50) auf 1000 und alle anderen Indizes auf 100 Punkte basiert. Für alle Indizes wird eine Kurshistorie ab dem 31.12.1991 angeboten.

Alle Indizes sind kapitalisierungsgewichtet. Die Berechnung findet dabei sowohl auf Grundlage von Euro als auch von US Dollar statt. Alle in Euro berechneten Kursindizes werden realtime ermittelt und 15 sekündlich verteilt. Das Konzept der Indizes fußt auf Laspeyres' Formel (siehe 4.2.1 Allgemeine Indexmerkmale).

Hauptindizes:

· Dow Jones STOXX (bezieht sich auf den europäischen Raum)

· Dow Jones STOXX 50 Index (umfaßt 50 Aktien aus dem Dow Jones STOXX)

· Dow Jones EURO STOXX (bezieht sich auf das Euro-Währungsgebiet)

· Dow Jones EURO STOXX 50 Index (umfaßt 50 Aktien aus dem Dow Jones EURO STOXX)

Für folgende 19 Branchen werden Branchenindizes berechnet:

Auto, Bank, Basic Resources, Chemical, Conglomerate, Construction, Consumer cyclical, Consumer non-cyclical, Energy, Financial services, Food & Beverage, Industrial, Insurance, Media, Pharmaceutical, Retail, Technology, Telecom, Utility.[89]

4.3.3 EURO.NM All Share

Der EURO.NM All Share Index umfaßt alle Aktien, die an den EURO.NM Wachstumsmärkten in Amsterdam, Brüssel, Frankfurt, Paris und Mailand gelistet sind.

Für folgende Länder werden Ländersubindizes berechnet:

· EURO.NM Belgium Index, Belgien

· Neuer Markt Index, Deutschland

· NMAX Index, Niederlande

· Nouveau Marché Index, Frankreich

· Nuovo Mercato Index, Italien

Jede Gesellschaft wird nur in einem Subindex berücksichtigt.

Die EURO.NM Aktienindizes sind kapitalisierungsgewichtet und werden als Kurs- und Performanceindizes berechnet. Die Marktkapitalisierung der Gesellschaften wird mit der Anzahl der börsenzugelassenen Aktien multipliziert mit dem aktuellen Kurs ermittelt.

Zur Zeit werden die Indizes minütlich von 8.30 bis 17.05 Uhr berechnet. Die Basis der EURO.NM Aktienindizes ist 1000 Punkte. Basiszeitpunkt der 30. Dezember 1997.[90]

4.3.4 Weitere wichtige Indizes

Europa:

Belgien (BEL-20), Dänemark (KFX), Finnland (HEX), Frankreich (CAC 40), Griechenland (ASE), Großbritannien (FTSE 100), Italien (MIBTEL 30), Niederland (AEX General), Norwegen (OBX), Österreich (ATX), Portugal (BVL 30), Rußland (RTX), Schweden (OMX), Schweiz (SMI), Slowakei (SAX), Spanien (IBEX), Tschechische Republik (PX50), Türkei (ISE National-100), Ungarn (BUX).

Asien:

China (Shanghai Composite), Hong Kong (Hang Seng), Indonesia (Jakarta Composite), Japan (Nikkei 225), Seoul (KOSPI), Taiwan (TSE), Kuala Lumpur (KLCI).

Amerika:

Argentinien (MerVal), Brasilien (Bovespa), Kanada (TSE 300 Composite), Chile (IGPA), Mexico (IPC), Peru (Lima General),Venezuela (IBC). [91]

[1] Vgl. Rühle, Alf-Sibrand: Aktiv an der Börse. Erfolg mit Aktien, Niedernhausen/Ts. 1998, S. 8.

[3] Rühle, Alf-Sibrand: Aktiv an der Börse. Erfolg mit Aktien, Niedernhausen/Ts. 1998, S. 11.

[4] Vgl. Rühle, Alf-Sibrand: Aktiv an der Börse. Erfolg mit Aktien, Niedernhausen/Ts. 1998, S. 8-13.

[5] Schätzle, Rainer: Handbuch Börse 1999. Mehr Geld durch professionelle Anlagestrategien, München 1999, S. 30.

[6] Fugger, Horst: Lexikon der Kapitalanlage, elfte Auflage, München 1999, S. 48.

[12] Aus der Fusion von Schweizer und Deutscher Terminbörse (früher: DTB) hervorgegangener Terminmarkt, an dem Optionen und Futures gehandelt werden.

[19] Vgl. Fugger, a. a. O., S. 22 und S. 100.

[21] Jungblut, Michael (Hrsg.): WISO-Börsen-Buch : von Aktie bis Zinsswaps, Wien 1998, S. 302.

[24] Vgl. Mann, Eva-Maria: Namensaktien. Die Firmen entdecken jetzt den privaten Aktionär, in: Börse Online 30/99, S. 20.

[55] Vgl. Homepage von Boerse.de: http://www.boerse.de.

[56] Vgl. Homepage von Boerse.de: http://www.boerse.de.

[58] Vgl. Homepage von Focus: http://www.focus.de

[59] Vgl. Homepage von Focus: http://www.focus.de

[60] Vgl. Deutsche Börse AG (Hrsg.): FWB – Die Frankfurter Wertpapierbörse, 3. Auflage, Frankfurt 1999, S.16.

[61] Vgl. Deutsche Börse AG (Hrsg.): Xetra. Release 3 - Vorsprung erkennen, Frankfurt 1999, S. 5-9.

[64] Jobst, Peter: Börse transparent gemacht. Was Börsenneulinge wissen sollten, Stuttgart 1998, S. 34.

[67] Vgl. Deutsche Börse AG (Hrsg.): Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse – Juli 1999 Version 3.3, Frankfurt 1999, S. 4.

[68] Vgl. Deutsche Börse AG (Hrsg.): Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse – Juli 1999 Version 3.3, Frankfurt 1999, S. 8.

[70] Vgl. Deutsche Börse AG: Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse, S.9.

[71] Vgl. Deutsche Börse AG: Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse, S.15-18.

[72] Vgl. . Deutsche Börse AG: Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse, S.29-30.

[74] Vgl. Homepage der Deutschen Börse AG: http://www.ip.exchange.de vom 26. Juli 1999.

[75] Homepage der Deutschen Börse AG: http://www.ip.exchange.de vom 26. Juli 1999.

[76] Vgl. . Deutsche Börse AG: Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse, S.4.

[77] Homepage der Deutschen Börse AG: http://www.ip.exchange.de vom 26. Juli 1999.

[78] Vgl. Deutsche Börse AG: Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse, S.5.

[79] Vgl. Homepage der Deutschen Börse AG: http://www.ip.exchange.de vom 26. Juli 1999.

[81] Vgl. Deutsche Börse AG (Hrsg.): SMAX. Small Caps – High Standards, Frankfurt 1999, S. 4-9.

[82] Vgl. Homepage der Deutschen Börse AG: http://www.ip.exchange.de vom 26. Juli 1999.

[83] Vgl. . Deutsche Börse AG: Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutschen Börse, S.5.

[84] Vgl. Homepage der Deutschen Börse AG: http://www.ip.exchange.de vom 26. Juli 1999.

[85] Vgl. Homepage der Deutschen Börse AG: http://www.ip.exchange.de.

[88] Vgl. Homepage von Comdirect: http://www.comdirect.de.

[89] Vgl. Homepage der Deutschen Börse AG: http://www.ip.exchange.de.

[90] Vgl. Homepage der Deutschen Börse AG: http://www.ip.exchange.de.

[91] Vgl. Homepage von OnVista: http://www.onvista.de

Alles was man über die Börse wissen sollte

Inhaltsverzeichnis:

© Alexander Neugebauer & Andreas Haas Einleitung

2.1 Definition und Aufgaben der Börse

2.3 Gegenstände des Börsenhandels

2.3.4 Futures und Optionen

3. Kurse der Wertpapiere – Ermittlung, Einflüsse, Informationsquellen

4.2 Deutsche Aktienindizes

EM.TV

© Alexander Neugebauer & Andreas Haas
Einleitung